【国盛证券】房地产行业房地产开发2025W7：广东省率先加速推进土地收储-250216（13页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 房地产开发房地产开发 2025W7：广东省率先加速推进土地收储广东省率先加速推进土地收储 2025 年开年广东、北京按下土地收储加速键，预期将对其他省市推动专年开年广东、北京按下土地收储加速键，预期将对其他省市推动专项债收储起到较强借鉴意义。项债收储起到较强借鉴意义。广东多地首次大规模披露土地收储细节，具有标杆导向。截至 2 月 11 日，广东佛山、惠州、珠海、中山、江门等城已公告土地收储数量超 160 宗，对应土地使用面积约 685 万平、拟收购价格合计约 354 亿元。从广东案例来看，用地单

2、位以地方国企为主，少量为央企及民企；收购价格多为 7-9 折之间。此外，北京计划于 2 月 18 日发行 13 笔专项债，其中，拟发行超百亿元专项债用于土地储备领域。我们认为专项债土地收储将助力公司优化土储结构，我们认为专项债土地收储将助力公司优化土储结构，改善改善现金流现金流；有利于有利于加快存量商品房去库存，促进房地产市场供需平滑。加快存量商品房去库存，促进房地产市场供需平滑。考虑到收地相关政策工具已持续优化，我们预计在广东首次大规模披露土地收储细节及北京率先开启专项债土地收储后将有更多地方政府跟进并带来边际提速。2025年预测相关收储政策或将进一步加码，目前仍以地方政府出面为主，可以考虑

3、中央出面，以及回收的存量商品房、土地尽可能少的投向市场。行情回顾：行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为本周申万房地产指数累计变动幅度为 2.0%，领先沪深 300 指数 0.83 个百分点，在 31 个申万一级行业排名第 9 名。新房：新房：本周同比本周同比 2024 年春节、环比年春节、环比 2025 年春节，因此同环比均出现较年春节，因此同环比均出现较大提升；考虑到网签备案滞后等因素，建议继续关注随后数周备案情况。大提升；考虑到网签备案滞后等因素，建议继续关注随后数周备案情况。本周 30 个城市新房成交面积为 144.1 万平方米，环比提升 191.5%，其中样本一线城市的新房成交面

4、积为 29.0 万方，环比+197.5%；样本二线城市为71.6万方，环比+192.7%；样本三线城市为43.5万方，环比+185.7%。二手房：二手房：本周 14 个样本城市二手房成交面积合计 174.4 万方，环比增长165.3%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为 71.6 万方，环比320.2%；样本二线城市为 81.9 万方，环比 98.6%；样本三线城市为 21.0万方，环比 180.9%。信用债：信用债：本周（2.10-2.16）共发行房企信用债 8 只，发行规模共计 100.90亿元，总偿还量 39.04 亿元，净融资额为 61.86 亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已

5、披露的主体评级以 AAA（81.3%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以超短期融资债券（54.5%）为主要构成。债券期限方面，本周以 0-1 年（54.5%）的债券为主。投资建议：投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们 2022、2023 年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过 2008、2014 年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中

6、更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3 二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为 2025 仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策 beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面 alpha 公司：A 股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份；H 股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；（2）受益于化债和去库存的地方城投类企业：城投控股、北京城建等等；（3）物业属于跟涨：华