【民生证券】军工行业2024年四季度公募基金持仓分析：机构减配至历史低位；或为行业底部重要信号-250210（17页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业 2024 年四季度公募基金持仓分析 机构减配至历史低位；或为行业底部重要信号 2025 年 02 月 10 日 投资建议 近期，公募基金 2024 年年报披露完毕。4Q24，主动型基金超配军工幅度环比减少 0.34ppt 至 0.08ppt，持续进行减配且减配幅度在所有行业中居前。我们更新观点如下：1）主动型基金超配军工幅度在 3Q22 达到峰值后，呈现持续下降趋势。在 2Q24 有所回升后，3Q244Q24 连续两个季度超配幅度下滑，趋近于零。2）主动型基金重仓军工市值减去主题基金持仓市值后，基本接近零。

2、上述两点或为行业底部的特征。3）国企在行业内占据主导地位，且为机构重点配置的对象。4）主动型基金在 4Q223Q24 连续八个季度减仓信息化后，4Q24开始对其加仓。持仓分析 主动型基金重仓军工市值连续两个季度减少。4Q24：1）主动型基金重仓军工市值环比减少 19.3%至 361 亿元，连续两个季度环比减少。值得注意的是，军工主题基金规模环比减少 1.65%至 349 亿元。两个数据对比可知，非主题基金的主动型基金持有军工已非常少。2）主动型基金超配民生军工成份股幅度环比减少 0.34ppt 至 0.08ppt，呈流出态势，减配幅度在中信一级行业中排名 5/30。3）主动型基金持仓前十五大股

3、票市值占其持仓总市值 74.02%，环比减少1.60ppt，行业集中度持续保持在较高水平（70%以上）。国企在行业内有主导地位；主动型基金开始加仓信息化板块。4Q24，主动型基金持仓市值占比：1）企业属性角度：国企（中央+地方）占比达到 76%，彰显其在行业内的主导地位。2）产业链环节角度：上游占比最高，达到 42%；总装总成次之，为 36%。3）细分板块角度：航空（35%）、信息化（23%）、新材料（18%）占比居前三，合计达到 77%。4）加仓/减仓角度：主动型基金加仓兵器、信息化；减仓无人机、航空、航天、新材料、舰船、锻造与成型等。主动型基金在连续八个季度减仓信息化后，在 4Q24 对其

4、进行加仓。机构重仓偏好出现变化，加仓新域新质方向。4Q24：1）重仓数量角度：中国船舶连续七个季度居首。从变化角度看，中航高科、航发动力、睿创微纳、火炬电子、西部材料是增加的前五名。2）重仓市值角度：中国船舶、中航光电、中航沈飞连续八个季度位列重仓市值前五。从变化角度看，航发动力、国睿科技、西部材料、洪都航空、中航高科位列市值增加前五。3）重仓市值占流通市值比的变化角度：西部材料、航宇科技、晶品特装、国睿科技、长盈通增加居前。建议关注 4Q24 主动型基金持仓军工情况处于历史低位，或为行业底部重要信号。我们认为，2025 年行业有望出现全领域复苏和结构性机会，中长期向好趋势不变。24 年业绩预

5、告已在一定程度上释放风险，需求端恢复在即，建议底部布局：1）白马龙头：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中航高科、航发动力、中航光电、西部超导等；2）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、北方导航、盟升电子、智明达等；3）“两机”相关：华秦科技、火炬电子、应流股份、万泽股份、航宇科技、航材股份、航亚科技等；4）国企改革：国博电子、中航机载、光电股份、航天电子等。新域新质：1）新装备：铂力特、西部材料、广联航空；2）商业航天：陕西华达、上海瀚讯等；3）低空经济：中科星图、莱斯信息、国睿科技、航天南湖、航天环宇等；4）无人系统：晶品特装、内蒙一机、睿创微纳、纵横股份、中无人机、航天彩虹、振芯科技、芯动联科

6、等。风险提示：订单恢复时间不确定、行业政策变化、数据和结论滞后等。推荐 维持评级 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 分析师 冯鑫 执业证书：S0100524090003 邮箱：fengxin_ 相关研究 1.2024 年二季度公募基金持仓分析：主动型基金略有增配；保持定力静待反弹-2024/08/01 2.2024 年一季度公募基金持仓分析：主动型基金再次减配；产业链持仓分布出现变化-2024/05/11 3.2023 年四季度公募基金持仓分析：主动型持仓连续 4 个季度稳定；底部位置静待反转-202