新天绿色能源（0956.HK）-港股公司研究报告：风+气双轮驱动盈利高股息凸显投资价值-250806（22页）.pdf

1、 海外公司深度报告|新天绿色能源 请阅读最后评级说明和重要声明 1/22 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 08 月 06 日 基础数据基础数据 08 月 05 日收盘价（港元）4.23 总市值（亿港元）177.90 总股本（亿股）42.06 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：李静云分析师：李静云 S0190522120001 BUA484 分析师：蔡屹分析师：蔡屹 S0190518030002 请注意:蔡屹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 分析师：朱理显分析师：朱理显 S0190525010004 请注意

2、:朱理显并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 新天绿色能源(00956.HK)风风+气双轮驱动盈利，高股息凸显气双轮驱动盈利，高股息凸显投资投资价值价值 投资要点：投资要点：公司概况：风电与天然气双轮驱动，业绩确定性与高股息共筑投资价值。公司概况：风电与天然气双轮驱动，业绩确定性与高股息共筑投资价值。公司依托控股股东河北建投集团区域资源获取优势，深耕河北省内风电与天然气双主业，其中 2024年新能源板块贡献净利润占比 73.82%。2024 年，阶段性因素冲击下公司归母净利润同比-24.24%，但分红比例逆势提升至 52.81%；2025 年受益来风改善，

3、叠加减值&折旧压力缓解与 LNG 储罐收益预计兑现，我们认为其全年业绩有望同比+23.7%至 20.69 亿元，50%分红比例下对应 8 月 5 日收盘价股息率可达 6.4%。风电：河北量价优势明显，储备项目丰富保证成长空间。风电：河北量价优势明显，储备项目丰富保证成长空间。电量方面，以冀北优质风资源（80 米年均风速6m/s）为依托，2024 年利用小时较全国高 99 小时（较河北高 175小时），且当下河北弃风率偏高问题有望随供需双侧改善而得到缓解；电价方面，河北地区电力市场化推进较为稳健，省内绿电电价稳定且保持高位，如 2024 年冀北风电月度成交均价稳定高于标杆电价约 5 分/度，在此

4、支撑下近年上网电价降幅可控，保持每年同比下降仅 10 元/兆瓦时左右。故公司近五年绿电业务 ROE（摊薄）保持在 8.5%以上。公司在手增量项目质地优良，据我们不完全统计包括约 0.5GW 以大代小项目（主要位于张家口地区）与约 2.3GW 海上风电储备。天然气：以管网业务起步，在建天然气：以管网业务起步，在建 LNG 项目预计年内实现收入释放。项目预计年内实现收入释放。公司已于河北省内初步形成涵盖管输、城燃及 LNG 接收的完整产业链。管网业务方面，收入由管输与城燃构成，稳定性较高，其中管输费由政府以准许收益率核定（现行 0.152 元/方），与资产规模挂钩，而售气购销价差在顺价机制下预计可

5、维持在合理水平。2024 年，公司城燃用户占据省内约 25%市场份额，但受陶瓷、玻璃行业需求疲软下售气量承压，造成子公司河北天然气业绩承压（2024 年净利润同比-47.32%），因省内煤改气深化、燃机投产及公司上载“国家一张网”，后续需求有望修复。LNG 项目方面，一阶段项目因产能爬坡与折旧跃升（同比+6.05 亿元）尚存亏损，2025 年在产能爬升与折旧增加放缓的背景下亏损有望填平。另外，我们预计约 6 亿元左右 LNG 储罐收益有望于年内兑现。投资建议：投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。首次覆盖给予“增持”评级。年内来风修复（上半年风电发电量+8.34%），且 136 号文维稳绿电盈利

6、预期，绿电业绩释放具有确定性。叠加年内减值压力减小，LNG 项目年内或将确认 2 座储罐收益，我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别实现 20.69 亿元、21.66 亿元、28.75 亿元，同比+23.7%、+4.7%、+32.7%，对应 2025年 8 月 5 日收盘价 PE 估值为 7.8x、7.5x、5.6x；若 2025 年公司维持 50%的分红比例，对应股息率为 6.4%。风险提示：政策不及预期，项目建设进度不及预期，电量电价大幅下降，宏观经济风险 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）21,372