天立国际控股（1773.HK）-港股公司研究报告：AI赋能打开空间高中扩容显著受益-250728（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.07.28 AI 赋能打开空间赋能打开空间，高中扩容显著受益高中扩容显著受益 天立国际控股天立国际控股(1773)Table_Industry Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：4.20 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)3.24-5.80 当前股本(百万股)2,109 当前市值(百万港元)8,857 Table_PicQuote Table

2、_Report 相关报告相关报告 主业稳步推进，升学率显著提升 2024.11.29 民办教育龙头成功转型，扎根高中业务再出发2024.06.30 天立国际控股跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 证书编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 许樱之(分析师)755-82900465 S0880525040012 赵国振(分析师)021-38031044 S0880524030006 本报告导读：本报告导读：公司开发的公司开发的 AI 产品有望实现快速扩张，同时将显著受益于高中扩容。产品有望实现快速扩张，同时将显著受益于高中扩容。投资要点：

3、投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：公司当前正处于内生扩张与科技赋能双轮驱动阶段，高中板块具备扩容潜力，AI 高考冲刺营验证成效、未来有望放量变现。托管及轻资产模式推进加快，有效控制投入、提升利润率。公司坚持利润导向，扩张节奏稳健，维持优质升学表现，具备长期成长韧性。我们预计公司 25 年/26 年归母利润各 7.72 亿/10.37 亿元，考虑财年差异（25 年 9 月招生更多反应到 26 财年业绩），我们给予公司2026 年 20 倍 PE 估值，对应 9.8 元人民币，对应 10.68 港元。AI 赋能教育生态，冲刺营赋能教育生态，冲刺营效果显著。效果显著。公司构建了

4、覆盖校内教学与校外服务的 AI 产品矩阵，B 端通过 SaaS 输出 AI 教研系统与云平台等，形成“教育+科技+服务”的生态闭环；C 端以 AI 智习室、学习机等产品提供个性化学习体验，实现双轮驱动。“高考 AI 冲刺营”实现 2024 年提分率 86%，本科上线率近 97%的成绩，提分效果强、复制性高，兼具强需求与高效率，具备规模化拓展潜力，有望成为新的营收增长点。政策驱动高中扩容，天立成长空间仍然很大。政策驱动高中扩容，天立成长空间仍然很大。高中扩容浪潮下，天立托管业务与自营学校业务将继续稳健发展。天立托管业务具有显著的轻资产优势，托管学校数量不断增长，2025H1 托管学校数量达18

5、所，托管业务收入也不断增长，2024 年达 6.0 万元，同比增长53%。此外，民办高中扩容也为天立自营学校扩张提供广阔空间。截至 2024 年，天立国际教育校网覆盖 18 个省市，为近 60 所学校的13 万在校生提供综合教育服务。生源规模与升学成果夯实龙头地位生源规模与升学成果夯实龙头地位。2025 年公司高考表现亮眼，预计清北录取人数超 30 人，覆盖十余省市，多个区域实现县域第一、省内领先。同时，公司生源稳步扩张，高中在校人数自 2021 年起快速增长，24/25 学年，在校生达 13 万人（+30.2%），高中生达 5.4 万人（+46.8%）。2022 年以来综合教育服务收入呈增长

6、态势，2025 上半年实现收入 10.1 亿（+18.9%）。风险提示。风险提示。学费管控风险，校园事故风险，自然灾害等突发事件风险。学费管控风险，校园事故风险，自然灾害等突发事件风险。财务摘要财务摘要(百万百万人民币人民币)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 3321 4332 5549 6507 （+/-)(%)44%30%28%17%归母净利润 576 772 1037 1297 （+/-)(%)73%34%34%25%EPS 0.28 0.37 0.49 0.62 P/E 15.74 11.12 8.28 6.62 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券