绿茶集团（6831.HK）-港股公司研究报告：性价比为基经营提效强激励助力规模扩张-250728（31页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 港股公司|公司深度|绿茶集团（06831）性价比性价比为基为基经营提效经营提效，强激励，强激励助力助力规模规模扩张扩张 2025年07月28日2025年07月28日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/30 公司是国内知名的中式休闲餐厅运营商，品牌定位于性价比、环境优的中式融合菜赛道；截至2025 年 5 月，公司以直营模式运营 493 家门店，覆盖中国香港地区以及中国内地各线城市。作为知名餐厅品牌，公司老店运营健康，根据招股书资料，2024 年老店店销仍维持在 10

2、00 万元以上；我们预计得益于外卖占比提升，公司同店有望恢复增长。近年公司试水小型餐厅，小型餐厅的翻台率较高且经营成本较低，门店投资回收期缩短至 14-15 个月，门店模型调整+激励到位，公司有望加速拓店。邓文慧 曹晶 郭家玮 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 SAC：S0590525030001 XVRVpNuMtMrQrRsNpPmPoP7NdN7NnPqQpNmRkPnNrOkPnPyRbRnMnNNZnMqPNZsQpN请务必阅读报告末页的重要声明 2/30 港股公司|公司深度 glzqdatemark2 绿茶集团(06831)性价比为基经营提

3、效，强激励助力规模扩张 行 业：社会服务 投资评级：买入（首次）当前价格：8.31 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)673/673 流通市值(百万港元)5,596.41 每股净资产(元)0.03 资产负债率(%)71.13 一年内最高/最低(港元)9.81/5.45 股价相对走势 相关报告 投资要点 公司是国内知名的中式休闲餐厅运营商，品牌定位于性价比、环境优的中式融合菜赛道；截至 2025 年 5 月，公司以直营模式运营 493 家门店，覆盖中国香港地区以及中国内地各线城市。作为知名餐厅品牌，公司老店运营健康，根据招股书资料，2024 年老店店销仍维持在 1000 万元以上；我们预

4、计得益于外卖占比提升，公司同店有望恢复增长。近年公司试水小型餐厅，小型餐厅的翻台率较高且经营成本较低，门店投资回收期缩短至 14-15 个月，门店模型调整+激励到位，公司有望加速拓店。行业分析：连锁化率提升，消费趋于平价化、线上化餐饮行业一直是“大行业、小公司”格局，但疫后行业更替加速，无经验的新店存活周期缩短，供给结构有所优化。2024 年中国餐饮市场规模为 5.6 万亿元，连锁餐厅按收入计占比 23.3%，较 2019 年提升 4.2pct。绿茶聚焦休闲中式餐厅，2024年以 38 亿元的收入实现 0.7%的市占率，排名第 4。动态来看，受到消费环境影响，2023 年来餐饮行业人均消费走弱

5、，但从趋势来看，2024H2 行业价格降幅有收窄趋势；而餐饮线上化趋势则更为长期且深刻，2024 年线上点单比例为 28%。竞争优势：研发能力优，单店质量高作为初代网红餐厅的代表，公司菜单研发能力出色，创始人兼董事长担纲“产品经理”，主导菜品研发，过往推出的“面包诱惑”等多款菜品性价比优，引领行业风潮。门店运营上，公司老店年均销售额维持在千万元以上；得益于门店小型化、集约化，公司新店投资回收期收窄至 14-15 个月。2024 年，公司落实门店分红机制，以充分的激励绑定核心员工利益，锁住高质量的运营和扩店。此外，公司通过第三方食材加工与直采相结合的灵活供应链模式，确保菜品口味与品质的标准化。投

6、资建议：门店加速扩张+单店提质增效，给予“买入”评级我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 46.8/59.0/75.0 亿元，同比增速分别为22.0%/25.9%/27.3%；经调整净利润分别为 4.9/5.9/7.5 亿元，同比增速分别为34.8%/22.1%/25.9%；经调整 EPS 分别为 0.72/0.88/1.11 元/股。可比公司 2025年平均 PE 为 15 倍，公司门店加速扩张+单店提质增效，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济增长放缓；异地复制不及预期风险；食品安全风险；单店模型测算风险。财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2