银行行业深度报告：资负结构转化中的银行利率风险重估-250724（55页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/55 银行银行 2025 年 07 月 24 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 短贷提振货币派生，中小行腾退高息存款影响配债6 月央行信贷收支表要点解读-2025.7.15 信贷季节性回暖，存款“活期化”初现6 月金融数据点评-2025.7.15 稳增长与防空转，政策空间关注银行“降成本”效果央行 2025Q2 货币政策例会学习-2025.6.29 资负结构转化中的银行利率风险资负结构转化中的银行利率风险重估重估 行业深度报告行业深度报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）朱晓云

2、（分析师） 证书编号：S0790523060002 证书编号：S0790524070010 当前我国银行业资负结构转化的趋势及影响当前我国银行业资负结构转化的趋势及影响 资产端：资产端：信贷需求偏弱，金融投资占比提高，且期限拉长；负债端：负债端：核心存款增长放缓，大量依靠同业及主动负债，非银存款的波动进一步影响银行负债稳定性；资负期限错配加重资负期限错配加重，久期限额逐渐构成资产配置的制约，国有行净久期缺口约为1 年、股份行 1.3 年；利率下行利率下行+低息差：低息差：存量资产兑现收益，但加重未来息差负担；资本消耗减缓资本消耗减缓，部分银行放松市场风险限额，积极参与金融市场。上市银行利率风险

3、重估上市银行利率风险重估：潜在业绩影响不容忽视，：潜在业绩影响不容忽视，大行久期约束长期存在大行久期约束长期存在 交易账簿利率风险：整体稳健，VaR 在合理范围内波动；银行账簿利率风险：资负重定价缺口变大，利率上行 100BP 使得利息收入下滑 3-8%。大行EVE 贴近上限，评估大行承接长期债券能力，方法一：大行注资使得EVE 恢复 0.5-1.3 pct，静态测算未来每年承接 2 万亿政府债发行大约使EVE 下降 2-3 pct；方法二：通过净久期缺口的变动值推算，1%的EVE 空间大概对应国有行承接 10年债券体量为 1.59 万亿元，若期限为超长 30 年，则对应空间仅为 3000 亿

4、元。低利率时期海外银行特征，低利率时期海外银行特征，以及以及我国银行债券收益可我国银行债券收益可得得性、息差及行为判断性、息差及行为判断 海外银行：资产端海外银行：资产端减少贷款，增配低风险债券并拉长久期，增加海外投资；负债负债端端存款占比提升、利率下行，活期化趋势明显。我国银行：我国银行：（1）债券收益可得性）债券收益可得性与业绩影响：与业绩影响：FVTPL 占比高占比高的银行的银行，在利率波动环境下，不一定其经营业，在利率波动环境下，不一定其经营业绩就受到较大冲击绩就受到较大冲击。2025Q1 我们推测大行并未怎么处置 FVOCI，主要以处置AC 填补 FVTPL 的亏损，农行、邮储提前确

5、认收益贡献显著；若为对冲利率上行 100BP 时 FVTPL 的损失，大行拨备覆盖率大约下降 12-15 pct，目前看仍有充足的空间；截至截至 2025Q1 FVOCI 存量浮盈约为营收存量浮盈约为营收 5%，大行可抵御约，大行可抵御约 50BP利率上行；利率上行；静态测算，资负重定价因素大概负向影响静态测算，资负重定价因素大概负向影响 2026 年银行净息差年银行净息差2-4BP。（2）从加强利率风险管理视角，下阶段的银行行为：）从加强利率风险管理视角，下阶段的银行行为：大行接长债同时买短债做组合久期管理或许是新常态；合理搭配债券结构；做实核心负债管理；大行进一步强化其市场稳定器功能，中小

6、行或适当控制类交易属性债券敞口；谨慎评估 FVOCI 账户的潜在估值损益影响；投资基金控制市场风险敞口和业绩波动。提示关注浮盈薄弱且依赖同业负债的银行，在利率波动中易陷入浮亏资本吃紧融资成本上升负循环的可能性。我们认为，在考核层面未来 IRRBB 有望替代部分 EVA 功能，中小银行应选择合适的风险偏好，加快风险计量人才建设。投资建议：投资建议：低利率时代稳定红利资产价值重估低利率时代稳定红利资产价值重估 低利率大资管时代，居民财富或向稳定股息方向转移，继续看好经济动能的回升以及银行估值抬升。2025 年银行经营业绩将基本保持稳定，基于资负结构优化、息差降幅收窄、零售风险可控、债券流转贡献业绩