北方导航（600435）-A股公司首次覆盖报告：国内导航控制龙头受益远火景气提升-250725（23页）.pdf

1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|北方导航北方导航 国内导航控制龙头，受益远火景气提升 北方导航（600435.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 600435.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.85 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 张恒晅张恒晅 S0800525020001 18817862315 温晓温晓 S0800525030001 18115160102 相关研究相关研究 军用制导系统核心供应商，受益远火景气提升。军用制导系统核心供应商，受益远火景气提升。公司坚持军品为主，以“导航控

2、制和弹药信息化技术”为主营业务，经过多年发展，形成了以制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、卫星与地面通信、军用电连接器七大军品技术产业平台。北方导航构建并不断完善特色“8+3”技术体系和产业生态，将大数据、人工智能、物联网等技术融合应用于生产过程质量管理，创建“1+6+N”数智化过程质量管控模式，提升产品制造全过程数智化质量管控能力。公司作为制导控制平台龙头，有望受益于远火景气带动高增长。业绩短期承压，业绩短期承压，25H1 预告表明拐点已至。预告表明拐点已至。公司 2024 年实现营收 27.48 亿元，同比下降 22.91%；归母净利润 0.59 亿元，同比下降 69.29%

3、。主要原因是部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定订单未能在当期确认收入，较上年同期下降。公司近期公告，预计 2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润区间为 1.05 亿元至 1.2 亿元，与上年同期归母净利润-7421.68 万元相比，将实现扭亏为盈。制导舱是火箭弹的核心部件，军贸贡献远火增量。制导舱是火箭弹的核心部件，军贸贡献远火增量。制导舱负责制导与控制功能，是远火的核心部件之一。我国远程火箭弹亦逐渐打开国际市场，中国AR-3 型火箭炮在 2023 年国际防务展上拿下阿联酋 17 亿大单。后续国际市场有望贡献增量。盈利预测：盈利预测：预计公司 2025-202

4、7 年实现营收 52.4 亿/64.4 亿/76.4 亿元，同比+91%/23%/19%，实现归母净利润 3.1 亿/4.0 亿/5.1 亿元，同比+417%/31%/28%，对应 EPS 为 0.20/0.26/0.34 元。公司受益于下游远程制导武器需求增长，业务成长性较为突出，给予公司 2025 年 85 倍 PE 估值，对应目标价 17.00 元。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,565 2,748 5,244 6,438

5、 7,639 增长率-7.2%-22.9%90.9%22.8%18.7%归母净利润(百万元)192 59 305 400 510 增长率 3.9%-69.3%417.1%31.1%27.5%每股收益（EPS）0.13 0.040.20 0.26 0.34 市盈率（P/E）124.5 405.578.4 59.8 46.9 市净率（P/B）8.8 8.6 7.8 6.9 6.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-8%8%24%40%56%72%88%2024-072024-112025-03北方导航地面兵装沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 07 月 25 日 公司深度研究

6、|北方导航 西部证券西部证券 2025 年年 07 月月 25 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 盈利预测.4 北方导航核心指标概览.5 一、国内导航控制龙头，背靠兵器集团聚焦军品主业.6 1.1 隶属兵器集团，国内导航控制与弹药信息化领军企业.6 1.2 公司营收短期承压，2025H1 盈利实现反转.7 二、远火低成本+高消耗，行业景气带动公司高增长.8 2.1 远火武器系统快速发展，制导舱是其中核心部分.8 2.2 远火武器经济且高效，重塑现代战场格局.9 2.3 中国远程火箭炮历程：