海峡股份（002320）-A股公司研究报告：海南“封关”在即琼州海峡运输龙头迎来机遇-250722（30页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 公司深度研究|航运港口 证券研究报告 海峡股份（海峡股份（002320.SZ）海海南南“封关封关”在在即即，琼州琼州海峡海峡运运输龙输龙头头迎来迎来机遇机遇 核心观核心观点点：海海峡股份峡股份：琼：琼州海峡州海峡客滚运客滚运输龙头输龙头，海，海南南封关封关显著显著受益者受益者。根据公司年报及业务布局，公司是以客货滚装运输为核心的综合性港航企业，以琼州海峡客滚运输为主要业务，深耕海峡运输市场 20 余年，通过严格的行政恀可管制和运力数量限制，构建天然垄断壁垒，在琼州海峡市场份额约 8 成。盈利能盈利能力突出，

2、海安航线是优质力突出，海安航线是优质现金牛业务。现金牛业务。（1）核心业务：海安航线毛利率稳定在 45%-50%区间，远超同行业水平，体现出极强的盈利能力和垄断优势。同时具有极强的刚性总求特征，年运输量持续增长且定价体系高度稳定，呈现典型的公用事业属性；（2）业务扩张：收购中远海运客运后新增渤海湾业务，虽然该航线竞争相对充分、盈利水平不及海安线，但为公司提供了新的业务增长点和运力，有助于形成南北联动+资源互补的全国性客滚运输网络。政策红利释政策红利释放，经营杠杆效应助力业放，经营杠杆效应助力业绩快速增长绩快速增长。（1）政策催化：2025 年海南自贸港封关在即，一线放开、二线管住、岛内自由的政

3、策框架将显著推动跨海运输总求增长。（2）经营杠杆：公司固定成本占比较高，在产能利用率爬坡过程中，收入增长将带来更大幅度的利润增长。港口设计吞吐能力充足，实际运量远未达到上限，新增总求几乎完全转化为边际贡献，有望实现业绩快速增长。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 25-26 年归母净利润分别为 3.2、3.9和 4.3 亿元。对标可比公司渤海轮渡，我们给予海峡股份 2025 年 9倍企业倍数，同时预测 2025 年 EBITDA 19.1 亿元，对应合理价值为 8.2 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。风风险提险提示示。跨海通道建设风险、燃油价格波动风险、政策监管风险、收购整合风险

4、、运力瓶颈风险。盈盈利利预预测：测：单位单位:人人民民币币百百万万元元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,932 4,220 5,689 6,149 6,662 增长率（%）32.7%7.3%34.8%8.1%8.3%EBITDA 1,881 1,845 1,910 2,200 2,540 归母净利润 434 257 319 393 434 增长率（%）185.3%-40.7%24.1%23.3%10.3%EPS（元/股）0.19 0.12 0.14 0.18 0.19 市盈率（P/E）30.0 56.8 52.9 42.9 38.9 ROE（%）10.

5、1%6.0%7.1%8.2%8.5%EV/EBITDA 6.3 7.1 8.2 6.8 5.3 数据来源：公司财务报表，广发敃券发展研究中心 公公司评司评级级 增持增持 当前价格 8.18 元 合理价值 8.2 元 报告日期 2025-07-22 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2228.93/2228.93 总市值/流通市值（百万元）18232.67/18232.6 一年内最高/最低（元）8.18/4.69 30 日日均成交量/成交额（百万）40.62/283.77 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）35.68/35.01 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：恀可 SAC

6、执敃号：S0260523120004 SFC CE No.BUY008 0755-88285832 分分析师：析师：李然 SAC 执敃号：S0260523120009 0755-82298505 分分析师：析师：陈宇 SAC 执敃号：S0260524100002 SFC CE No.BLW740 021-38003771 请注意，李然并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport相关研究：相关研究：-12%3%18%32%47%62%07/2409/2411/2401/2503/2505/2507/25海峡股份沪深300 识别风险，发现价