锅圈食品-港股公司深度报告：社区央厨驱动下沉万店领航千亿在家餐食赛道-250722（29页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|酒店餐饮锅圈(02517)报告日期：2025 年 07 月 22 日社区央厨驱动下沉万店，领航千亿在家餐食赛道社区央厨驱动下沉万店，领航千亿在家餐食赛道锅圈食品深度报告锅圈食品深度报告投资要点投资要点中国领先的一站式在家吃饭餐食品牌，门店扩张带动高质量增长中国领先的一站式在家吃饭餐食品牌，门店扩张带动高质量增长锅圈是一家聚焦家庭场景的在家吃饭餐食产品品牌，产品涵盖即食、即烹、即配等多个品类。截至 2024年，锅圈门店总数位 10150家，成为中国门店数量最多的在家餐食品牌。2020-2024年，锅圈营收由 29.6亿元增长至 64.7亿元，CAGR约为 21.5%。与此

2、同时，公司通过优化成本结构实现较优的盈利能力，2022-2024 年公司平均毛利率/净利率/ROE 约 20.5%/3.6%/7.8%。长期空间达千亿级别长期空间达千亿级别+双位数增速，双位数增速，在家吃饭餐食产品市场空间仍辽阔在家吃饭餐食产品市场空间仍辽阔2023 年市场规模年市场规模 5000+亿元，亿元，2027 年有望突破年有望突破 9000+亿元。中国在家吃饭餐食亿元。中国在家吃饭餐食产品市场增长迅猛。产品市场增长迅猛。2023年市场规模约为 5400亿元；根据弗若斯特沙利文，预计到 2027年将突破 9400 亿元，CAGR 约 20.7%。对比同期整体餐饮行业 CAGR为 9.7

3、%，该赛道成长性显著领先。标准化产品渗透率提升空间大，预制食品占标准化产品渗透率提升空间大，预制食品占比有望在由比有望在由 5.6%升至升至 15.0%。标准化预制食品在家庭烹饪中的渗透率从 5.6%起步，预计 2028 年将达 15.0%，CAGR 达 20.7%；相应地，新鲜食材在家烹饪的占比将从 86.0%下降至 67.9%。即配、即烹等标准化产品在便捷性与品控方面具备替代优势，未来提升空间大。下沉市场缺口明显，低线城市零售供给薄弱。下沉市场缺口明显，低线城市零售供给薄弱。相比一二线区域，低线城市传统零售体系仍以夫妻老婆店、菜市场为主，标准化食材供给与品牌渗透不足。组合化、场景化趋势明显

4、，行业进入结构重塑阶段。组合化、场景化趋势明显，行业进入结构重塑阶段。消费者决策路径由单品采购向“主食+配菜+调料+饮品”组合转变，在家餐食产品正从品类导向走向解决方案导向。主流玩家通过套餐打包、品牌联名、冷链直达等手段，重构家庭饮食消费场景。“高密度门店高密度门店+标准化供给标准化供给+平台型组织平台型组织”的一体化经营模型，在行业内建立显的一体化经营模型，在行业内建立显著先发优势著先发优势门店网络广泛，三至五线城市占比超门店网络广泛，三至五线城市占比超 51%。截至 2024 年，锅圈门店覆盖 277座城市，其中低线城市占比超过 51%，下沉能力领先行业，渠道可及性强。平台型平台型加盟体系

5、高效复制，超加盟体系高效复制，超 99.5%为加盟门店。为加盟门店。锅圈门店以加盟为主，占比达 99%以上，通过“零加盟费+总部供货”模式提升复制效率，增强经营稳定性。六大工六大工厂厂+18 个数字化中央仓库，打造稳定可控的柔性供应链。个数字化中央仓库，打造稳定可控的柔性供应链。锅圈在肉制品、汤底、配料等品类布局“单品单厂”，并配套区域仓配网络，强化供给稳定性与成本控制，构建起“高频供给+快速履约”的经营闭环，强化规模优势。盈利预测与估值盈利预测与估值锅圈是一家全国领先的一站式在家吃饭餐食品牌，锅圈是一家全国领先的一站式在家吃饭餐食品牌，我们预计 2025-2027 年锅圈归母净利润将达到 2

6、.8/3.6/4.0 亿元，对应 PE 为 37x/28x/25x。考虑到锅圈门店密度领先、加盟可复制性强、供应链一体化优势明确，我们认为公司可享估值溢价，首次覆盖，我们给予锅圈“增持”评级。风险提示风险提示食品安全风险；加盟商合规风险；宏观经济波动风险；供应链整合与成本控制风险。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：钟烨晨分析师：钟烨晨执业证书号：S基本数据基本数据收盘价HK$3.53总市值(百万港元)9670.71总股本(百万股)2747.36股票走势图股票走势图相关报告相关报告锅圈(02517)公司深度2/29请务必阅读正文之后的免责条款部分财务摘要财务摘要Table_Forca