禾赛科技-美股公司首次覆盖报告：ADAS激光雷达龙头庭院机器人等Robotics领域构筑第二成长曲线-250720（24页）.pdf

1、 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 禾赛科技禾赛科技（HSAI.O）2025 年 07 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/07/20 当前股价(美元)21.75 一年最高最低(美元)3.55/24.18 总市值(亿美元)28.53 流通市值(亿美元)22 总股本(亿股)1.31 流通美股(亿股)1.01 近 3 个月换手率(%)269 数据来源：Wind ADAS 激光雷达龙头，庭院机器人等激光雷达龙头，庭院机器人等 Robotics 领域领域构筑第二成长曲线构筑第二成长曲线 美股公司首次覆盖报告美股公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析

2、师）赵旭杨（分析师）赵旭杨（分析师）林文隆（分析师）林文隆（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790523090002 证书编号：S0790524070004 ADAS 激光雷达龙头，激光雷达龙头，Robotics 领域快速增长，首次覆盖给予“买入”评级领域快速增长，首次覆盖给予“买入”评级 作为 ADAS 激光雷达领域龙头，公司产品矩阵完善，覆盖 L2-L4 感知方案。随着后续单车数量和价值量提升，继续看好公司在 ADAS 领域维持高增。此外，公司逐步从 ADAS 向机器人领域拓展，庭院机器人/Robotaxi/无人物流车等有望进一步打开公司成本空间并实现规模降

3、本。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 2.48/5.82/9.88 亿元，EPS 分别为 1.9/4.5/7.6 元，当前股价对应 PE 分别为 82.6/34.9/20.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。ADAS 激光雷达：激光雷达：预计预计 2030 年全球销量超年全球销量超 1700 万台，市场集中度高万台，市场集中度高 受益于智能驾驶行业的快速发展，全球乘用车激光雷达市场快速发展。根据根据 Yole数据，数据，2024 年全球激光雷达销售量约 170 万颗，预计 2025 年有望突破 300 万台，且 2030 年有望突破 1700 万台。从竞争格局上看，从竞争格局

4、上看，市场格局向头部集中且清晰，根据 Yole 数据显示，2024 年 PC&LCV 市场禾赛科技、速腾聚创份额稳定前二，华为份额提升/图达通份额有所下降，前四大厂商占据 90%+市场份额。展望后续，展望后续，随着智能驾驶向 L4 发展，单车搭载数量和价值量或逐步提升，而公司已连续 4年位列 L4 自动驾驶激光雷达份额绝对第一，有望保持领先优势。Robotics 激光雷达：庭院机器人、激光雷达：庭院机器人、Robotaxi、无人物流车等打开增长空间、无人物流车等打开增长空间 2025Q1 公司公司 Robotics 激光雷达交付量激光雷达交付量 4.97 万台（万台（+649.1%），），以割

5、草机器人为核心的下游应用场景激光雷达渗透率提升带动公司 Robotics 激光雷达交付迎来高速增长。随着成本进一步下探和技术优化，Robotics 激光雷达有望成为新的增长驱动力。（1）割草机器人：欧美市场潜在）割草机器人：欧美市场潜在年销量空间年销量空间超超 300 万台万台，2025Q1/2025年 4+5 月线上亚马逊数据激光雷达技术产品占无边界割草机器人销量比重分别激光雷达技术产品占无边界割草机器人销量比重分别提升至提升至 13%/16%，未来渗透率有望进一步提升。当前公司已和主流厂商达成战略合作未来一年计划交付 30 万台 JT 系列激光雷达。（2）泳池清洁机器人：）泳池清洁机器人：

6、预计预计当前行业年销量超当前行业年销量超 200 万台，万台，预计未来规模仍有进一步提升空间。受水介质影响受水介质影响预计泳池机器人仍以传统传感器为主，但年初已有玩家推出消费级水下激光雷预计泳池机器人仍以传统传感器为主，但年初已有玩家推出消费级水下激光雷达产品填补空间，达产品填补空间，随着相应产品推出激光雷达或凭借更高精度应用于泳池机器人市场。（3）其他其他 Robotics：移动机器人：移动机器人预计 2030 年全球年销量 80200 万台，激光雷达逐步成为主流传感器；无人出租车无人出租车预计 2035 年全球存量达到 160 万辆，无人物流车无人物流车预计 2030 年全球年销量达 60