公用事业行业深度报告：我国天然铀供应商有望受益长期供需紧张-250718（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 公用事业公用事业 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-07-18 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 2%4%-2%相对收益-2%-3%-17%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）131 总市值（亿）32,901 流通市值（亿）9,385 市盈率（倍）18.82 市净率（倍）1.54 成分股总营收（亿）23,202 成分股总净利润（亿）1,7

2、41 成分股资产负债率（%）64.50 相关报告 行业深度报告：核电燃料需求增长，铀产业链有望受益-20250123 行业深度报告：AI 高速发展提振需求，US 电力行业持续受益-20241012 Table_Author 证券分析师：廖浩祥证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 证券分析师：岳挺证券分析师：岳挺 执业证书编号：S0550522120001 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 我我国天然铀供应商国天然铀供应商有望受益有望受益长期长期供需紧张供需紧张-行业行业深度深度报告报告 报告摘要：报

3、告摘要：Table_Summary 电力需求增长，核电有望复兴电力需求增长，核电有望复兴。据 EMBER 统计，2024 年全球电力需求增速 4.0%（1,172 TWh），高于 2023 年 2.6%（758 TWh）和 2022 年 2.3%（656 TWh），是近十年除疫情影响外第二高增速。排除气温影响后，数据中心、电动汽车和热泵的发展在 2024 年驱动电力需求增长 0.7%，而在 5 年前该数字仅为 0.3%。在所有主要流发电方式中，核电凭借稳定、低碳、低成本等优势重新受到各国重视。核电规模提升，支撑铀价高位。核电规模提升，支撑铀价高位。2024 年全球核能发电量 2,768 TWh

4、，同比增长 2.5%，即 69 TWh，创历史新高，随着法国运维进入尾声、日本陆续重启、中印韩等建成投产，全球在运核电机组预计将持续增长。IAEA预测，2040 年天然铀需求约 8.6-11.6 万 tU，年复合增速约 1.5-3.4%。UxC预测，在基准情形下，铀今后数年供需偏紧并在 2030 年后供需缺口扩大，而在需求乐观情形下，铀供需目前存在缺口并且将保持数年。我国重启核电，燃料保供承压。我国重启核电，燃料保供承压。据 WNA 统计，我国 2024 年核燃料需求约 1.3 万 tU，占全球比重 19.4%，仅次于美国，但天然铀产量只占全球3%。据统计，在建及已核准未建项目全部投产后，我国

5、在运核电机组将达 114 台，总装机容量超 127GW，为目前累计装机的 2.1 倍，其中 2027年将有历史最高的 9 台机组投产，新增装机达 11GW，同比翻倍，燃料供应压力明显加大。中国铀业：中国铀业：内外并举，产能持续扩张内外并举，产能持续扩张。中国铀业在国内天然铀产业中具有主导地位，2024 年末公司拥有在产矿山 6 座，其中 1 座境内矿山将于2025 年开采完毕，而境外矿山三期项目将于 2026 年开采完毕，公司已启动四期项目建设，此外公司拥有 6 宗铀矿探矿权、19 宗天然铀或铀钼矿采矿权。公司计划于深交所主板上市，募集资金 41.1 亿元，其中 21.84亿元用于总投资 25

6、.98 亿元的 4 个国内天然铀项目。公司控股境外铀矿罗辛铀矿是全球前十大铀矿，公司间接持股比例 68.62%，2024 年产能4,500 吨 U3O8、产量 2,600 吨 U3O8、销量 2,504 吨 U3O8、产能利用率57.77%、产销率 96.3%，公司未来有望受益国内产能增长及海外产能释放。中广核矿业：中广核矿业：协议续签，利润有望释放协议续签，利润有望释放。资源端，中广核矿业持有哈萨克斯坦四座铀矿 49%的股权及其天然铀产品 49%的包销权，2024 年底公司权益资源量 3.4 万 tU，其中哈萨克斯坦权益资源量/储量约 2.6/1.9 万tU，2024 年权益产量为 1,32