ROBINHOOD MARKETS-美股公司研究报告-引领全球金融体系变革布局AI打开成长空间-250717（22页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0707月月1717日日优于大市优于大市1ROBINHOODROBINHOOD MARKETSMARKETS（HOOD.OHOOD.O）引领全球金融体系变革，布局引领全球金融体系变革，布局 AIAI 打开成长空间打开成长空间 公司研究公司研究公司快评公司快评 计算机计算机软件开发软件开发 投资评级投资评级：优于大市优于大市（首次首次）证券分析师：证券分析师：熊莉熊莉021-执证编码：S0980519030002联系人：联系人：侯睿侯睿事项：事项：事件事件：当地时间 6 月 30 日，Robinhood 更

2、新自身产品，在欧盟推出美国股票和 ETF 代币，让符合条件的客户能够通过 Robinhood 股票代币投资美国股市，此类交易不收取佣金，并支持分红发放与 245 交易。欧洲用户将可交易 200 多只美国股票和 ETF 代币，且持有者会直接在 App 内收到分红。未来，Robinhood 计划通过自研的基于 Arbitrum 的 Robinhood Layer 2 区块链来支持代币化股票的发行与交易，该区块链目前正在开发中，专为代币化现实资产（RWA）优化，将支持 24/7 交易、无缝跨链桥接以及用户自托管等功能。此举加速了 RWA 代币化进程，公司借此成为推动传统金融与区块链技术融合的先行者。

3、国信计算机观点国信计算机观点：1 1）交易业务交易业务：随着 PFOF 等模式流行，当前美国交易活动场外成交的占比正在逐步提升。做市商为美国股票和期权订单流支付金额快速提升，公司在 PFOF 市场中的占比亦不断提升。加密货币法规加速推进，相关市场快速增长。公司为用户提供多种金融资产交易服务，市场扩张有望推动主业收入持续增长。2 2）RobinhoodRobinhood CortexCortex：公司发布 AI 投资助手 Robinhood Cortex，能够帮助用户更好地识别投资机会，更丰富的订阅服务有望推动平台会员用户数量快速增长，同时刺激会员用户交易量的提升。3 3）股）股票代币票代币：公

4、司在欧盟推出超 200 种美国股票和 ETF 代币，未来将迁移至公司正在开发的 Layer2 区块链中。此举将改变传统金融交易模式。考虑到公司为 RWA、金融 AI 领域先行者，有望占据市场先发优势，预计2025/2026/2027 年公司实 现营业收入分 别为 41.4/55.3/73.7 亿美元，实现归母净利 润分别为19.1/27.9/39.7 亿美元，对应当前 PE 为 46/31.4/22.1 倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。4）风险）风险提示：提示：估值的风险、AI 落地不及预期的风险、宏观经济及行业波动风险等。评论：评论：零佣金模式开创者，致力于零佣金模式开创者，致力于金融民

5、主化金融民主化Robinhood 成立于 2013 年，由两位斯坦福大学毕业生 Tenev 和 Bhatt 创立。公司凭借简洁的移动端与网页端平台界面以及零佣金交易与碎股交易等创新服务，快速在年轻投资者中建立起庞大客户群体。自成立以来，公司发展大致经历了以下阶段：1 1）零佣金模式破局零佣金模式破局（2013-20152013-2015 年年）：两位创始人此前曾为金融机构构建高频交易平台，在华尔街工作期间经历了 2011 年占领华尔街行动，发现普通用户和华尔街金融公司的股票交易成本存在明显差距，受此启发开始打造移动端优先、免佣金的交易平台，以实现金融民主化。2014 年，公司获得了美国金融业监

6、管局（FINRA）的批准成为注册券商，2015 年推出移动应用，凭借免佣金交易模式和友好的用户界面，迅速受到投资者的欢迎；2 2）产品创新与产品创新与用户增长用户增长（2012016 6-2020-2020 年年）：得益于移动端优先的产品定位、零股交易等功能降低了高价股的门槛、好友推荐送免费股票的裂变式营销与社交媒体自发传播等因素，公司用户群体迅速扩大，平台在2016 年突破 100 万用户，并推出 Robinhood Gold 高级订阅服务。2017 年公司推出免佣金的期权交易服务，并向美国证监会（SEC）注册成为清算券商，2018 年在部分州推出免佣金的加密货币交易服务，2019 年推出