玻璃玻纤行业：“风驰电掣”与竞争范式重构共振龙头领先优势扩大-250717（30页）.pdf

1、分析师分析师联系人联系人韩宇韩宇登记编号：S1220524070001黄雪茹黄雪茹“风驰电掣”与竞争范式重构共振，龙头领先优势扩大建 材 非 金 属 新 材 料 团 队建 材 非 金 属 新 材 料 团 队 玻 纤 中 期 行 业 策 略 报 告玻 纤 中 期 行 业 策 略 报 告证券研究报告|玻璃玻纤|2025年07月17日报告摘要报告摘要电掣：电掣：AIAI算力发展驱动特种电子布需求爆发算力发展驱动特种电子布需求爆发。AI算力的爆发式增长对数据传输速率、信号完整性和热稳定性要求急剧提升，相应要求上游电子布朝着低介电损耗、低膨胀系数等高性能方向演进。Low-DK通过降低介电常数和损耗因子攻

2、克高频信号传输瓶颈，Low-CTE以超低热膨胀系数破解先进封装技术的热应力难题，特种电子布产业趋势确立。据QYresearch预测，2025年全球Low-Dk电子布市场将突破2.0亿美元，2031年有望达到5.3亿美元，CAGR达18.7%。随着国产替代加速与产品迭代升级，国内头部企业相关业务盈利有望快速释放，我们测算中材科技特种电子布业务我们测算中材科技特种电子布业务2525-2727年净利润贡献有望达到年净利润贡献有望达到2 2.6 6/7 7.4 4/9 9.6 6亿元亿元，宏和科技为宏和科技为0 0.7 7/2 2.6 6/4 4.7 7亿元亿元，国际复材为国际复材为0 0.8 8/2

3、 2.1 1/3 3.7 7亿元亿元。风驰：粗纱价格风驰：粗纱价格20252025年下半年以稳为主年下半年以稳为主，20262026年周期有望复苏年周期有望复苏。粗纱2025年需求端风电迎装机大年（全球风电新增装机预测同比+18%），热塑纱受益新能源车轻量化形成支撑，全年需求增速预计+6.4%。尽管2025年全球供给增速或达9.3%，但在行业竞争格局较优，稳价诉求强的大背景下，价格有望持稳运行。2026年供需关系料边际改善，供给增速降至4.7%（行业低利润下产能投放理性化+冷修加速），需求端建筑建材领域受益政策托举，风电有望在高基数基础上同比持平、热塑景气延续，光伏边框期待突破，需求同比增速有

4、望提升至6.3%，粗纱周期有望迎来复苏粗纱周期有望迎来复苏。普通电子纱：普通电子纱：20252025年下半年价格以稳为主年下半年价格以稳为主，20262026年价格有望改善年价格有望改善。普通电子纱需求随PCB行业复苏步入稳步增长通道，我们测算2025-2026年全球电子纱需求总量分别为151/159万吨，同比增速维持5.4%。供给端2025年净新增产能9.8万吨（年内台嘉4.5万吨点火），同比+6.6%，年内供需偏宽平衡，行业竞争格局较优，稳价诉求强的大背景下，预计下半年价格以稳为主；伴随供给投放放缓，2026年净新增产能降至5.9万吨，同比+3.2%，普通电子纱普通电子纱20262026年

5、供需关系有望改善年供需关系有望改善，价格有望向上修复价格有望向上修复。巨头战略升级引领行业竞争范式重构巨头战略升级引领行业竞争范式重构，向材料极限要成长向材料极限要成长。2024Q1末以来，玻纤行业供给端正经历深刻的竞合关系重构，行业竞争维度从低端内卷走向高端卡位。以中国巨石为代表的龙头企业，依托其在中高端领域构建起的稳固高价格带与加速推进的国际化布局，降低了对中低端普通纱的盈利依赖度，定价策略从“价格压制抢份额”转向“协同提价保现金流”。通过主动协同换取整体价格体系稳定与现金流的健康通过主动协同换取整体价格体系稳定与现金流的健康，企业得以聚企业得以聚焦资源投入高增长赛道焦资源投入高增长赛道（

6、如特种电子布如特种电子布、风电纱风电纱、光伏边框等光伏边框等），形成形成“反内卷反内卷”时代的长期最优解时代的长期最优解。综合以上，2025年玻纤粗纱和普通电子纱市场供需仍有一定压力，但在行业竞争范式重构但在行业竞争范式重构、企业稳价共识增强背景下企业稳价共识增强背景下，全年价格波动区间有限全年价格波动区间有限。20262026年起年起，伴随前期新增供给逐渐消化伴随前期新增供给逐渐消化，企业竞争向高价值领域延伸企业竞争向高价值领域延伸，供需关系料边际改善供需关系料边际改善。往后看往后看，行业投资有两条主线行业投资有两条主线，一方面一方面，中低端品中低端品稳价将是主基调稳价将是主基调，结构性机会