东吴证券-公司研究报告-以投资交易能力再造一个东吴证券-250708（26页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/26 公司深度报告|非银金融 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 07 月 08 日 基础数据基础数据 07 月 07 日收盘价（元）8.90 总市值（亿元）442.21 总股本（亿股）49.69 07 月 07 日收盘价（元）8.90 总市值（亿元）442.21 总股本（亿股）49.69 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：徐一洲分析师：徐一洲 S0190521060001 S0190521060001 东吴证券(601555.SH)以投资交易能力再造一个东吴证券

2、以投资交易能力再造一个东吴证券 投资要点：投资要点：以投资开启第二增长曲线的中型券商。以投资开启第二增长曲线的中型券商。东吴证券表现出强于行业的业绩增速和经营效率，其中，泛自营业务为盈利增长的核心引擎。公司以定增、配股有序扩充资本，重点发展投资业务，灵活调整投资策略实现熊市抗跌的业绩表现，与治理架构共筑竞争壁垒东吴证券表现出强于行业的业绩增速和经营效率，其中，泛自营业务为盈利增长的核心引擎。公司以定增、配股有序扩充资本，重点发展投资业务，灵活调整投资策略实现熊市抗跌的业绩表现，与治理架构共筑竞争壁垒：1 1）前瞻布局自营投资）前瞻布局自营投资：于 2016 年较早起步，且随着市场波动呈现出相对

3、较强的交易属性。杠杆强度稳居可比券商中上游，驱动自营投资规模年化复合增长21.9%至 889.99亿元。2：于 2016 年较早起步，且随着市场波动呈现出相对较强的交易属性。杠杆强度稳居可比券商中上游，驱动自营投资规模年化复合增长21.9%至 889.99亿元。2）固收类投资通过债券杠杆提升兑现业务成长性：）固收类投资通过债券杠杆提升兑现业务成长性：目前，东吴证券债券投资规模和债券杠杆基本位于可比券商中上水平，杠杆增幅领先可比同业；2020-2024 年公司债券杠杆由 1.53 倍增至 2.02 倍，债券杠杆的显著提升叠加对利率下行红利以及信用债券机遇的把握，兑现业务成长性。3目前，东吴证券债

4、券投资规模和债券杠杆基本位于可比券商中上水平，杠杆增幅领先可比同业；2020-2024 年公司债券杠杆由 1.53 倍增至 2.02 倍，债券杠杆的显著提升叠加对利率下行红利以及信用债券机遇的把握，兑现业务成长性。3）OCIOCI 账户在方向性权益投资的运用：账户在方向性权益投资的运用：公司通过 OCI账户配置高股息标的，在市场震荡行情下合理平滑权益自营带给利润表的波动，同时有效增厚净资产。2021-2024 年其他权益工具投资规模年化增长 39.6%至 63.96 亿元，占净资产的 15.1%，居可比券商首位。在 2024 年末互换便利操作下，以低成本资金增持优质高股息资产有望进一步增厚权益

5、自营的安全垫。4公司通过 OCI账户配置高股息标的，在市场震荡行情下合理平滑权益自营带给利润表的波动，同时有效增厚净资产。2021-2024 年其他权益工具投资规模年化增长 39.6%至 63.96 亿元，占净资产的 15.1%，居可比券商首位。在 2024 年末互换便利操作下，以低成本资金增持优质高股息资产有望进一步增厚权益自营的安全垫。4）长期稳定的治理结构：）长期稳定的治理结构：高层、投资业务分管高管均具有丰富的业务履历，稳定专业的治理团队为战略执行提供支撑。高层、投资业务分管高管均具有丰富的业务履历，稳定专业的治理团队为战略执行提供支撑。区位优势及股东资源共同禀赋助力东吴证券发展。区位

6、优势及股东资源共同禀赋助力东吴证券发展。东吴证券是苏州国资控股唯一家本土券商，由 1993 年成立的苏州证券更名改制而来，于 2011 年在上交所上市。公司在区位及股东资源具有明显的竞争优势，具体体现在：1东吴证券是苏州国资控股唯一家本土券商，由 1993 年成立的苏州证券更名改制而来，于 2011 年在上交所上市。公司在区位及股东资源具有明显的竞争优势，具体体现在：1）国资持股高，苏州对公司支持力度高：）国资持股高，苏州对公司支持力度高：一方面，公司呈现较为集中的苏州国资控股特征，第一大股东苏州国发隶属苏州市财政局，对公司拥有控股权。另一方面，苏州政府部门为公司提供多方面支持，包括支持公司定