2025年中期宏观经济形势与政策展望：新格局下的中国经济韧性与潜力-250708（53页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 07 月月 08 日日宏观深度研究宏观深度研究研究所：证券分析师：夏磊STable_Title新格局下的中国经济：韧性与潜力新格局下的中国经济：韧性与潜力2025 年中期宏观经济形势与政策展望年中期宏观经济形势与政策展望最近一年走势相关报告 黄 金 价 格 波 动 的 底 层 逻 辑*夏 磊 2025-07-04宏观深度研究：影响土地市场的五大因素*夏磊2025-06-18宏观深度研究：关于关税：特朗普的核心团队在想什么？*夏磊2025-06-01宏观深度研究：土地市场的新变化*夏磊2025-05-12金融政策 加力 稳市 场 稳预 期

2、*夏 磊 2025-05-08本篇报告试图回答以下核心问题：1、当前宏观经济形势有哪些新特征？2、国际环境将发生哪些新变化？国内政策又将如何精准发力？3、2025 年下半年经济发展将呈现怎样的趋势走向？4、大类资产中，黄金的配置机会如何？2025 年上半年，在积极有为的宏观政策作用下，中国经济运行总体平稳。消费市场回暖向好，高端制造业发展势头强劲，新型基础设施建设扎实推进，外贸出口展现出超预期韧性，充分彰显了经济的强大活力与抗风险能力。步入 2025 年下半年，国际环境不确定因素仍然较多，一系列重大因素将深刻影响经济走向。但随着政策效应持续释放，经济发展存在诸多机遇。如何把握机遇、应对挑战，培

3、育新的增长动能，成为推动经济高质量发展的关键所在。如何看待当前的宏观经济形势？如何看待当前的宏观经济形势？中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。在面临诸多外部不稳定不确定因素下，宏观政策积极有为，政策效应持续释放，国民经济顶住压力平稳运行。今年一季度 GDP 同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。今年前 5 个月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.3%，全国服务业生产指数同比增长 5.9%。消费明显回升。消费明显回升。大力提振消费是应对外部环境变化、激发经济内生动力、畅通国内大循环、提升经济发展自主性与韧性、提高居民生活品质的关键。

4、今年前 5 个月，社会消费品零售总额同比增长 5.0%。其中，商品零售额同比增长 5.1%，服务零售额同比增长 5.2%。政策驱动下，消费市场亮点纷呈。一是服务消费快速增长一是服务消费快速增长。1-5 月，服务零售额增长 5.2%，比 1-4 月加快 0.1 个百分点，增速高于商品零售额 0.1 个百分点。二是二是“以旧换新以旧换新”政策持续显效。政策持续显效。截至 5 月 31日，2025 年消费品以旧换新 5 大品类合计带动销售额 1.1 万亿元，发放直达消费者的补贴约 1.75 亿份。5 月份，限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品合计拉动

5、社零增长 1.9 个百分点。三是消费新动能持续释三是消费新动能持续释放放。5 月份，限额以上体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额同比分别增长 28.3%、21.8%；1-5 月份通信信息服务类零售额增长超过10%。消费仍有较大提升空间。消费仍有较大提升空间。2024 年我国最终消费支出占 GDP的比重达 56.6%，与美国、欧洲和日韩等发达国家相比，至少还有证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分210 个百分点的提升空间。投资投资规模规模继续扩大。继续扩大。今年前 5 个月，固定资产投资同比增长 3.7%。制造业投资较快增长制造业投资较快增长，1-5 月同比增长 8.5%，高出全部固定资产投

6、资增速 4.8 个百分点。其中，消费品制造业投资增长 13.2%，装备制造业投资增长 7.3%，原材料制造业投资增长 1.6%。基建投资增基建投资增速有所下降。速有所下降。1-5 月全口径和狭义口径基建投资同比增速分别为10.4%和 5.6%，分别较 1-4 月下降 0.4 和 0.2 个百分点。随着 5 月以来地方政府新增专项债券发行逐渐提速，叠加超长期特别国债启动发行，支撑下半年基建投资加速。房地产投资仍是拖累项房地产投资仍是拖累项。1-5 月房地产开发投资同比下降 10.7%，降幅有所扩大。房地产市场信心还在修复之中，市场供求关系仍有待改善，促进房地产止跌回稳还需要继续加力。结构上，投资