北汽蓝谷-公司研究报告-制定三年跃升计划提量增利双品牌边际显著向好-250703（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分北汽蓝谷：制定三年跃升计划提量增利，双品牌边际显著向好北汽蓝谷：制定三年跃升计划提量增利，双品牌边际显著向好北汽蓝谷（600733.SH）乘用车证券研究报告/公司深度报告2025 年 07 月 03 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)5,573.50流通股本(百万股)4,885.10市价(元)7.33市值(百

2、万元)40,853.78流通市值(百万元)35,807.76股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）14,31914,51238,39059,75176,564增长率 yoy%50%1%165%56%28%归母净利润（百万元）-5,400-6,948-4,341-1,2441,388增长率 yoy%1%-29%38%71%212%每股收益（元）-0.97-1.25-0.78-0.220.25每股现金流量-0.08-0.28-1.12-0.58-0.47净资产收益率-78%-68%-3

3、5%-7%5%P/E-7.6-5.9-9.4-32.829.4P/B6.57.45.13.01.9备注：股价截止自2025 年 07 月 02 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司双品牌战略启程三年跃升，营收及利润均迎边际向上拐点：公司双品牌战略启程三年跃升，营收及利润均迎边际向上拐点：北汽蓝谷于 2018 年上市，是国内新能源汽车第一股，当前公司明确双品牌战略，二者并行发展。此外公司提出 2025-2027 三年跃升计划，通过结构优化+降本增效等多措施，以上量并改善盈利为首要目标。结构优化方面，单独成立享界事业部，制定享界内部销量占比目标。降本增效方面，在保证研发的前提下，严

4、格控制各项费用，并规划对部分零部件进行自制，多方面控制成本。当前部分措施已初见成效。25Q1 公司营收同比增长 151%，毛利率同比+4.1pct，归母净利润同比减亏 0.6 亿元。享界高端属性逐步被市场认可，享界高端属性逐步被市场认可，S9 增程版上市后销量改善明显，有望凭借先发优势增程版上市后销量改善明显，有望凭借先发优势率先抢占合资高端轿车份额：率先抢占合资高端轿车份额：享界品牌有望率先替代合资高端轿车，主要基于以下；已在消费者群体中建立认知，根据杰兰路 2024H2 消费者对汽车品牌档期划分的调研数据，消费者将北汽享界视为高档品牌，与 BBA 位列相同档次。鸿蒙智行塑造高端轿车的能力逐

5、步修复，此前鸿蒙智行系产品中，以问界 M9/M8为代表的中高端 SUV 销量表现较好。随尊界上市，市场对其豪华行政轿车属性较为认可，叠加享界 S9 增程版上市后销量改善，鸿蒙智行系高端轿车预期有望迎来修复。当前高端车格局中，合资 SUV 已逐步被问界及理想替代，但 BBA 的 56E 产品在轿车市场中仍占据领先地位。但随合资不断以价保量，我们认为其高端属性难以长期维持，而自主品牌高端轿车供给较少，享界有望凭借先发优势抢占合资份额。享界即将迎多重催化，旗下高端旅行车即将亮相，且图形车标已完成注册公告，预计近期会逐步上车，品牌整体势能趋势较好。极狐线下渠道与线上新媒体同步发力，品牌销量持续提升：极

6、狐线下渠道与线上新媒体同步发力，品牌销量持续提升：2024 年年底极狐门店数量达 394 家，同比 2023 年实现了翻倍增长。当前极狐线下渠道已实现三线及以上城市 100%覆盖，密集且广泛的渠道布局，使极狐品牌能够深入更多城市，极大提高了对消费者的触达率。此外重点发力新媒体，如结合“与辉同行”热点，扩大极狐考拉产品知名度，并有效转化为市场销量。且以上渠道调整改革效果明显，25 年 5 月极狐销量超 1.35 万辆，已超越 24 年 12 月旺季数据。此外 25 年新车更加密集，S6 及T6 已于 4 月上市，S3 已于工信部备案，预计近期上市。随公司渠道拓展配合密集的新品供给，预计 25 年