电力设备行业深度：从电价逻辑探讨海外工商储需求空间–欧洲、东南亚和非洲市场-250702（20页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力设备电力设备 从电价逻辑探讨海外工商储需求从电价逻辑探讨海外工商储需求空间空间欧洲、东南亚和非洲市场欧洲、东南亚和非洲市场 2025 年来，我们注意到海外工商储需求快速爆发。本篇报告本篇报告我们我们拟从电拟从电价角度探讨三个问题：价角度探讨三个问题：1）海外工商储需求为何爆发？）海外工商储需求为何爆发？2）降本后工商储经）降本后工商储经济性如何？济性如何？3）怎么看海外工商储需求空间？）怎么看海外工商储需求空间？工商储供需探讨工商储供需探讨：电价政策电价政策&应急备电为工商储底层需求，系统成

2、本下降应急备电为工商储底层需求，系统成本下降带动需求进一步放量带动需求进一步放量。需求端：需求端：1）欧洲：欧洲：工业电价水平远高于美国，配备工商储可平滑发电波动，降低企业端用电成本。2）东南亚：东南亚：发电成本（煤炭、天然气价格上涨）上升推高当地电价，高性价比离网储能预计为主流需求。3）非洲：非洲：当地停电频发+电价高增，催化并离网切换及离网备电需求。供给端：供给端：碳酸锂价格和光伏组件价格持续下行，2025 年 2 月工商储系统中标价格降至 0.6 元/Wh，模块化产品形态可适配多种场景。浅析浅析海外电价海外电价：欧洲欧洲小型工商业主用电成本最高，东南亚电费相对水平高小型工商业主用电成本最

3、高，东南亚电费相对水平高于中国，非洲电价高增催化企业端工商储应急备电于中国，非洲电价高增催化企业端工商储应急备电&降本需求降本需求。欧洲欧洲：2024H2 德国小型工商业电价水平约 0.27 欧元/KWh，较中型、大型工商业电价分别高出 31%、80%。小型工商业主用电成本最高，小型工商业主用电成本最高，预计小型工商储为主流需求预计小型工商储为主流需求。东南亚：东南亚：泰国、马来西亚、越南平均电价为 0.12/0.101/0.083 美元/kWh，电价处于全球较低水平，但相对来看，我们测算以上国家以上国家电费电费占比人均占比人均 GDP 比重为比重为 9.6%/4.8%/11.0%（中国约 4

4、.8%），电价连年上涨趋势下，高性价比离网户储需求预计快速增长；非洲：非洲：尼日利亚 2024 年 4 月电价涨幅达 231%，南非电价 2024-2025年期间分别上涨 18.65%和 12.74%。非洲光储度电成本低，有效替非洲光储度电成本低，有效替代柴发，催化并离网及离网工商储方案需求代柴发，催化并离网及离网工商储方案需求。工商储需求空间工商储需求空间：我们测算欧洲我们测算欧洲仅小型工商储空间约仅小型工商储空间约 66GWh，东南亚、，东南亚、非洲（矿山场景）非洲（矿山场景）工商储空间约工商储空间约 50GWh/30GWh 产业链利润拆分：产业链利润拆分：厂商和经销商毛利率均在 30%以

5、上，各环节利润水平相对丰厚，预计产品终端推广销售意愿均较强。经济性测算：经济性测算：1）欧洲欧洲：工商储以峰谷电价为主要盈利模式，我们测算 50kW/100kWh 小型工商储年净收益约 7447 欧元，静态回本周期静态回本周期4 年年+，我们测算欧洲小型工商储需求约，我们测算欧洲小型工商储需求约 66GWh；2）东南亚：东南亚：当地政策支持光储项目发展，我们测算东南亚我们测算东南亚小型小型工商储需求工商储需求约约50GWh；3）非洲：）非洲：光储发电成本约 0.097 美元/kWh，较柴油发电机低 70%左右，我们测算仅矿山场景工商储需求约我们测算仅矿山场景工商储需求约 30GWh。投资建议投

6、资建议。1）逆变器环节：逆变器环节：推荐关注亚非拉及欧洲区域布局深厚的户储龙头德业股份德业股份、深耕欧洲市场&发力亚非拉新兴市场的艾罗能源、锦浪科艾罗能源、锦浪科技、固德威、技、固德威、首航新能首航新能；2）系统系统集成：集成：推荐关注光储系统龙头阳光电源、阳光电源、海博思创海博思创、科华数据、科华数据；3）电芯环节：电芯环节：推荐关注产业链垂直，同时具备电芯、模组、BMS 等储能核心部件自主研发和制造能力的派能科技派能科技。风险提示：风险提示：新兴市场工商储需求持续性不及预期、海外工商储交付不及预期、海外政策变化风险，预测偏差和估值风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师