绿联科技-公司首次覆盖报告：充电品牌和渠道势能提升NAS存储赛道星辰大海-250627（37页）.pdf

1、电子电子/消费电子消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/37 绿联科技绿联科技（301606.SZ）2025 年 06 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/6/27 当前股价(元)51.23 一年最高最低(元)55.80/25.34 总市值(亿元)212.56 流通市值(亿元)17.01 总股本(亿股)4.15 流通股本(亿股)0.33 近 3 个月换手率(%)528.82 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 充电充电品牌和渠道势能提升，品牌和渠道势能提升，NAS 存储赛道星辰大海存储赛道星辰大海 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析

2、师）吕明（分析师）林文隆（分析师）林文隆（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790524070004 3C 配件业务起家，高潜力配件业务起家，高潜力 NAS 存储开始放量，首次覆盖给予“买入”评级存储开始放量，首次覆盖给予“买入”评级 公司做 3C 配件业务起家，由充电类逐步拓展至传输类以及高潜力 NAS 私有云存储赛道。随着品牌知名度提升以及产品矩阵的拓宽，公司逐步切入美国大 KA渠道，势能呈上升趋势。同时，布局多年的 NAS 品类在产品迭代优化后开始贡献显著增量，或逐步进入收获期带动业绩增速提升。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 6.59/8.

3、46/10.63 亿元，对应 EPS 为 1.59/2.04/2.56 元，当前股价对应 PE 分别为32.25/25.13/20.00倍，首次覆盖给予“买入”评级。充电类：行业不错，公司有望以持续推新充电类：行业不错，公司有望以持续推新+渠道拓展实现较渠道拓展实现较高增长高增长 我们认为充电品类（移动电源、充电器）行业不弱，公司正处在产品以及渠道势能上升期，叠加 NAS 私有云存储树立品牌形象，有望实现持续较高增长。（1）行业维度，行业维度，首先移动电源往大功率（从充手机到充电脑）、自带线、磁吸无线发首先移动电源往大功率（从充手机到充电脑）、自带线、磁吸无线发展，充电器往氮化镓、第三方品牌、

4、大功率发展，细分赛道存在增长机遇展，充电器往氮化镓、第三方品牌、大功率发展，细分赛道存在增长机遇。其次随着充电器使用场景从手机延伸至 OS/Windows 笔记本电脑，以及 C 口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升，充电器未来均价有望持续提升。（2）公司维度，公司维度，线下渠道相较于头部品牌线下渠道相较于头部品牌 Anker 渠道覆盖率和渠道覆盖率和 SKU 进驻率都有较大进驻率都有较大提升空间，提升空间，随着产品矩阵完善+品牌势能提升，2024 年以来公司公司成功成功进入美国进入美国Walmart、Bestbuy、Target 等大等大 KA 渠道渠道，但，但 SKU 覆盖率仍有提升

5、空间。覆盖率仍有提升空间。线上渠道随着产品持续推新能够抓住细分赛道增长机会，公司份额呈稳步上升趋势。NAS 私有云私有云存储：产品迭代创新带动存储：产品迭代创新带动 ToC 领域渗透，公司份额领先领域渗透，公司份额领先 NAS 私有云存储隶属数据存储赛道，能够通过连接家庭网络或者外网同时为多同时为多台设备提供文件传输、影视资源播放、备份、台设备提供文件传输、影视资源播放、备份、在线在线编辑等功能，对于家庭用户编辑等功能，对于家庭用户来说能够达到来说能够达到优于优于云网盘的作用且数据存储在本地提高了隐私性。云网盘的作用且数据存储在本地提高了隐私性。2024 年预计年预计NAS ToC 端销量端销

6、量 129 万台，万台，低渗透率主要系传统企业聚焦 ToB 市场导致 ToC 市场缺乏较好体验的产品或者消费者使用门槛高。2024 年公司推出全新年公司推出全新 NAS 存储存储系列系列产品产品（适用团队以及适用家庭个人产品）（适用团队以及适用家庭个人产品）同时对系统进行升级同时对系统进行升级，提升产品易用性的同时能够实现照片高级检索、高码率影视资源整理、在线同步多人编辑等功能，产品升级带动公司年初以来份额快速提升。展望后续展望后续，随着产品逐步完善成熟，移动硬盘客群转化后行业量或达大几百万。若转化至影视爱好者、内容创作者（千万体量）甚至云网盘（上亿体量）用户客群，则空间更加广阔。风险提示：风