亚太股份-公司研究报告-线控制动产品量产角模块、EMB等新品储备充分-250624（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0606月月2424日日优于大市优于大市亚太股份（亚太股份（002284.SZ002284.SZ）线控制动产品量产线控制动产品量产，角模块、角模块、EMBEMB 等新品储备充分等新品储备充分核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞联系人：余珊联系人：余珊0755-819818140755-S0980519080002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值11.00-12.00 元收盘价10.46 元总市值/流通市值7731/7649

2、 百万元52 周最高价/最低价13.89/6.25 元近 3 个月日均成交额352.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告专注制动系统持续突破技术与市场布局专注制动系统持续突破技术与市场布局。公司成立于 1976 年，深耕制动系业务，当前收入 1）73%为机械制动业务，包括单个 100-300 元，单车2/4 个的盘式制动器；2）24%为电子制动产品，包括 EPB、ESC、IBS 等。基础制动系统为公司基盘基础制动系统为公司基盘，收入规模持续增长收入规模持续增长。2024 年公司基础制动系统收入约为 31 亿元，占公司收入整体的 73%，对应基础制动系统销量

3、2306.74 万只，同比增长 3%，产品销量及收入规模持续增长。电子控制系统贡献主要收入增量电子控制系统贡献主要收入增量，在手项目在手项目、产品布局持续拓展产品布局持续拓展。公司汽车电子控制系统包括 EPB、ESC、IBS 等产品，20 年至 24 年收入复合增速为 32%，进入通用、STELLANTIS 等全球采购平台。2024 年新启动 166个项目，其中 74 个项目涉及汽车电子控制系统产品；新量产 103 个项目，包括零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、吉利汽车、广汽埃安、长城汽车、上汽大通等诸多客户。公司自研 IBS 产品于 2024 年量产，2025年收到国内某大型汽车集团共 10 亿

4、元定点通知，产品布局持续拓展。摩洛哥产能加速扩张摩洛哥产能加速扩张，全球化布局逐步推进全球化布局逐步推进。当前公司海外收入占比 3%左右，2024 年完成新加坡、摩洛哥、德国子公司布局，加速推进摩洛哥年产制动钳总成 265 万件项目建设，有望贡献收入增量并推进本地化生产，加速全球化业务布局。积极拓展智能化新业务积极拓展智能化新业务，具备角模块具备角模块、EMBEMB等新品布局等新品布局。公司积极构建智能化新业务，构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，具备集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器的一体化解决方案，实现车辆各系统的

5、独立控制，具备原地转向、横向移动等功能，智能化布局完善。风险提示：风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：投资建议：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“优于大市优于大市”评级。评级。公司机械制动为业绩基盘，EPB、ESC等电子控制产品持续贡献增量，线控制动等产品逐步进入量产，角模块、EMB等新品储备充足，未来几年业绩有望快速放量，我们预计公司25-27年净利润3.1/4.1/5.5 亿元，同比增速分别+43.4%/34.2%/33.4%，EPS 分别为 0.41/0.55/0.74 元，我们参考可比公司，给予公司一年期合理估值为11-12 元（对应2025年PE为2

6、7-30 x），首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)3,8744,2604,9815,7666,609(+/-%)3.3%10.0%16.9%15.8%14.6%净利润(百万元)97213305410547(+/-%)42.7%119.6%43.4%34.2%33.4%每股收益（元）0.130.290.410.550.74EBITMargin3.5%3.8%7.6%8.5%9.5%净资产收益率（ROE）3.5%7.3%9.8%12.1%14.7%市盈率（