百润股份-公司研究报告-预调酒基业深耕稳进威士忌新篇破浪启航-250622（32页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/32 公司深度报告|食品饮料 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 06 月 22 日 基础数据基础数据 06 月 20 日收盘价（元）26.49 总市值（亿元）277.98 总股本（亿股）10.49 06 月 20 日收盘价（元）26.49 总市值（亿元）277.98 总股本（亿股）10.49 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证食饮】百润股份：预调酒环比向好，威士忌有序推进-2025.05.03【兴证食饮】百润股份三季报点评：预调酒短期承压，期待威士忌第二曲线-20

2、24.10.31【兴证食饮】百润股份中报点评：Q2 收入阶段性承压，关注威士忌第二曲线-2024.07.31【兴证食饮】百润股份：预调酒环比向好，威士忌有序推进-2025.05.03【兴证食饮】百润股份三季报点评：预调酒短期承压，期待威士忌第二曲线-2024.10.31【兴证食饮】百润股份中报点评：Q2 收入阶段性承压，关注威士忌第二曲线-2024.07.31 分析师：沈昊分析师：沈昊 S0190525010006 S0190525010006 分析师：汪润分析师：汪润 S0190524060004 S0190524060004 百润股份(002568.SZ)预调酒基业深耕稳进，威士忌新篇破浪

3、启航预调酒基业深耕稳进，威士忌新篇破浪启航 投资要点：投资要点：香精香料起家，二十余年深耕预调鸡尾酒成就行业领军者，威士忌拓展能力边界。香精香料起家，二十余年深耕预调鸡尾酒成就行业领军者，威士忌拓展能力边界。百润成立于 1997 年，以香精香料业务起家，2003 年成立子公司巴克斯酒业并创立 RIO 预调鸡尾酒品牌，2015 年百润对巴克斯酒业进行并购重组后预调酒业务砥砺奋进，此后微醺、强爽陆续引领两轮业绩增长。此外，公司前瞻布局烈酒业务，2021 年崃州蒸馏厂正式投产，当前威士忌流通产品已上市，第二曲线启航。百润成立于 1997 年，以香精香料业务起家，2003 年成立子公司巴克斯酒业并创立

4、 RIO 预调鸡尾酒品牌，2015 年百润对巴克斯酒业进行并购重组后预调酒业务砥砺奋进，此后微醺、强爽陆续引领两轮业绩增长。此外，公司前瞻布局烈酒业务，2021 年崃州蒸馏厂正式投产，当前威士忌流通产品已上市，第二曲线启航。预调酒行业渗透率仍有较大提升空间，百润龙头地位稳固，爆品打造经验丰富，拓场景扩人群驱动中长期增长。预调酒行业渗透率仍有较大提升空间，百润龙头地位稳固，爆品打造经验丰富，拓场景扩人群驱动中长期增长。我国预调酒行业市场规模较小、渗透率低，2023 年中国 RTD在酒精饮料中的渗透率为 0.7%，低于美国、日本的 8.8%、21.7%。参考日本，2022 年高中低度 RTD 销量

5、占比约为 5:3:2，且 2 0 1 0-2 0 2 2年 销 量C A G R分 别 为1 4.3%、4.7%、0.3%，供 需 共 振 下未 来 发 展 空 间 广 阔，且 高 酒 精 度R T D潜在 规 模 空 间 更 大。短 期 来 看，我国预调酒行业市场规模较小、渗透率低，2023 年中国 RTD在酒精饮料中的渗透率为 0.7%，低于美国、日本的 8.8%、21.7%。参考日本，2022 年高中低度 RTD 销量占比约为 5:3:2，且 2 0 1 0-2 0 2 2年 销 量C A G R分 别 为1 4.3%、4.7%、0.3%，供 需 共 振 下未 来 发 展 空 间 广 阔

6、，且 高 酒 精 度R T D潜在 规 模 空 间 更 大。短 期 来 看，公 司 推 进 库 存 消 化、奠 基 良 性 增 长，预 计 微 醺 通 过 口 味 推 新 带 动 稳 增，清 爽 持 续 培 育 下有 望 继 续 贡 献 增 量，强 爽 经 历 核 心 人 群 沉 淀 并 新 推 口 味，有 望 恢 复势 能，考 虑2 5 Q 2起收 入 基 数 逐 季 走 低，期 待2 0 2 5年 预 调 酒 主 业 稳 中 向 好。中 长 期 视 角，行 业 渗 透 率 上 行公 司 推 进 库 存 消 化、奠 基 良 性 增 长，预 计 微 醺 通 过 口 味 推 新 带 动 稳 增，