亿航智能-美股公司研究报告-运营合格证落地低空经济迈向商业化运营阶段-250608（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0606月月0808日日优于大市优于大市亿航智能（亿航智能（EH.OEH.O）运营合格证落地运营合格证落地，低空经济迈向商业化运营阶段低空经济迈向商业化运营阶段核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001证券分析师：曹翰民证券分析师：曹翰民0755-S0980524100001基础数据投资评级优于大市

2、(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52 周最高价/最低价不适用近 3 个月日均成交额不适用市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告亿航智能（EH.O）-单四季度收入同比增长 190%，商业化落地运营可期 2025-03-24亿航智能（EH.O）-单三季度收入同比增长 348%，在手订单充裕 2024-11-23亿航智能（EH.O）-低空经济领先企业，集齐适航三证，商业化落地有望加速 2024-08-112025Q12025Q1 亿航智能实现营业收入亿航智能实现营业收入26092609 万元，同比减少万元，同比减少58%58%。2025Q1，亿航智能总收入为

3、2609 万元，同比-57.7%，环比-84.1%；归母净利润为-7808.4 万元，去年同期为-6332.5 万元，24Q4 为-4685.8万元；非美国通用会计准则下调整后归母净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为人民币-3082.2万元，去年同期为-1003.9 万元，24Q4 为3640.1 万元。整体来看，公司25Q1营收有所下降，主要由于 EH216 系列产品的销量减少所致，2025Q1，公司EH216 系列航空器共交付11架，同比减少57.7%，环比减少85.9%。2025Q12025Q1，公司毛利率同环比双升。，公司毛利率同环比双升。2025Q1，亿航智能的毛利率/净利率分别

4、为 62.4%/-300.4%，分别同比变动+0.6/-197.8pct，分别环比变动+1.8/-271.9pct。2025Q1，公司毛利率同环比增长，主要系EH216 系列产品的平均售价提高。运营合格证（运营合格证（OCOC）落地落地，在手订单充裕，携手上下游共建生态链在手订单充裕，携手上下游共建生态链。1）从取证角度看，2025 年 3 月 28 日，亿航通航及合翼航空收到了由中国民航局颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），标志着低空载人服务及未来城市空中交通可以正式开启商业化进程，逐步走向大众消费的普及阶段；此外，中国民用航空局已正式受理 VT35 的型号合格证申请

5、。2）从订单角度看，目前 EH216 系列产品订单累计在手订单超过 1500 架。2023Q3 至 2024 年 12 月，国内新增采购订单及预订单数量超过 1,200 架。3）从生态伙伴来看，公司与英搏尔合作，共同开发适用于亿航智能 eVTOL 航空器的新一代高性能电机和电机控制系统；亿航智能携手中交四航院与中交信科，共筑海洋及运河等低空基础设施；亿航智能携手萨拉戈萨大学和广州大学，共建低空飞行安全联合实验室。4）从产能来看，2025 年第一季度，公司开始扩建和升级其云浮生产基地。工厂面积将扩大一倍，达到 48000 平方米，计划在今年年底前将年产能提高到 1000 台。风险提示：风险提示：

6、行业竞争加剧的风险；关键技术推进不及预期的风险。投资建议：投资建议：维持营收预测，下调利润预测，维持优于大市评级。维持营收预测，下调利润预测，维持优于大市评级。亿航智能为领先 eVTOL 制造商，将持续受益于低空经济政策扶持，在手订单饱满，我们维持营收预测，预计 2025-2027 年公司收入分别为 8.6/12.1/15.8亿元，考虑到公司在研发新机型和适航认证等方面的持续投入，我们下调净利润预测，预计 2025-2027 年公司净利润分别为-1.4/0.6/2.0 亿元（原 2025-2027 年预计-0.8/0.6/2.0 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指