继峰股份-公司深度研究：乘用车座椅放量+格拉默整合向上公司2025年有望进入收获期-250603（37页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 06 月月 03 日日公司研究公司研究评级：增持评级：增持(维持维持)研究所：证券分析师：戴畅STable_Title乘用车座椅放量乘用车座椅放量+格拉默整合向上，公司格拉默整合向上，公司 2025年有望进入收获期年有望进入收获期继峰股份（继峰股份（603997）公司深度研究）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/06/03表现1M3M12M继峰股份9.9%24.2%20.1%沪深 3002.2%-0.9%7.3%市场数据2025/06/03当前价格（元）13.6052 周价格区间（元）9.56-14.90总市值（百万

2、）17,218.64流通市值（百万）17,218.64总股本（万股）126,607.62流通股本（万股）126,607.62日均成交额（百万）100.18近一月换手（%）0.84相关报告继峰股份（603997）2024 年年报点评：乘用车座椅逐步放量，不良资产成功剥离（增持）*汽车零部件*戴畅2025-04-02继峰股份（603997）2024 年三季报点评：格拉默阵痛拖累业绩，夯实基础轻装上阵（增持）*汽车零部件*戴畅2024-11-04继峰股份（603997）公司点评：拟出售 TMD 公司股权，为格拉默美洲区扭亏为盈夯实基础（增持）投资要点投资要点:核心逻辑核心逻辑：过去受乘用车座椅业务投

3、入和格拉默全球整合影响，公司收过去受乘用车座椅业务投入和格拉默全球整合影响，公司收入增长但利润承压，而入增长但利润承压，而 2024 年我们看到公司多个积极变化：年我们看到公司多个积极变化：1）乘用车）乘用车座椅座椅 2024 年首次实现年度盈亏平衡，年首次实现年度盈亏平衡，2025 年随更多项目投产有望进入年随更多项目投产有望进入收获期收获期；2）2024 年末公司对格拉默年末公司对格拉默 TMD 进行资产剥离进行资产剥离，格拉默业绩释格拉默业绩释放拐点或即将到来放拐点或即将到来；3）隐藏式电动出风口和车载冰箱稳步上量隐藏式电动出风口和车载冰箱稳步上量，逐步成逐步成为公司新的增长点为公司新的

4、增长点。基于此基于此，我们认为公司我们认为公司 2025 年开始有望进入业绩释年开始有望进入业绩释放的新周期。放的新周期。座椅业务：座椅业务：公司公司 2025 年有望迎来规模化收获期。（年有望迎来规模化收获期。（1）乘用车座椅乘用车座椅市场规模超过千亿元市场规模超过千亿元：乘用车消费属性增强座椅功能要求提升座椅单价提升，我们预计 2025/2027 年乘用车座椅单车价值将上涨至 5000/5200 元，对应我国乘用车座椅市场规模为 1391/1497 亿元，全球乘用车市场规模为 3496/3820 亿元。（2）自主崛起大趋势下公自主崛起大趋势下公司拓展至乘用车座椅：司拓展至乘用车座椅：公司前

5、期为座椅头枕龙头企业，单车配套价值量有限，在近年自主品牌崛起带动供应链格局重塑时，公司借助收购格拉默带来的品牌优势，以及本土供应商在成本管理和供应链上的优势，成功切入座椅赛道。（3）公司在手订单充沛，）公司在手订单充沛，2025 年年迎来收获期：迎来收获期：截至 2025 年 2 月 28 日，公司在手乘用车座椅订单超20 个。随着 2025 年更多优质订单的投产放量，预计 2025 年实现乘用车座椅业务收入 5070 亿元，进入放量周期。格拉默整合格拉默整合：剥离北美亏损资产剥离北美亏损资产&加速欧洲整合加速欧洲整合，后续整体盈利有望后续整体盈利有望修复向上修复向上。公司 2019 年收购格

6、拉默，之后进行了组织架构调整，高管团队调整，降本增效等系列整合措施。整合后格拉默欧洲区经营平稳，亚太区趋势性提升，但美洲区则持续亏损较多。2023 年，格拉默整体经营性 EBIT 0.6 亿欧元，格拉默欧洲、亚太、美洲区域经营性 EBIT 分别为 0.6、0.6、-0.4 亿欧元。2024 年末公司剥离美洲区的亏损资产 TMD，计提资产减值及信用减值损失 3.04 亿元人民币，我们认为，美洲区财务表现或已于 2024 年触底，后续有望轻装上阵。公司 2024 年同时进一步加速欧洲区业务的整合，随着北美亏损业务的剥离，我们预计公司格拉默整体经营状态和财务表现均将恢复向上。证券研究报告请务必阅读正