中国软件国际-港股公司研究报告-华为系列深度之十九：华为新阶段鸿蒙+AI双驱动-250528（24页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 计算机 2025 年 05 月 28 日 中国软件国际(00354)华为新阶段，鸿蒙+AI 双驱动华为系列深度之十九 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）华为链核心卡位，鸿蒙与 AI 双轮驱动业绩恢复。中软国际作为华为核心合作伙伴（2024 年华为收入占比 41%），锚定鸿蒙生态全链条建设与 AI 算力运营核心赛道。依托“1+3”业务矩阵（云智能/鸿蒙/MetaERP/算力），公司在信创自主化与 AI 产业化浪潮中构建稀缺生态卡位，2025 年起随鸿蒙 PC 商用、开源鸿蒙设备放量及昇腾算力网络成熟，业务增长动能全面激活。鸿蒙生态全面革新，PC 与行

2、业应用打开增长空间。鸿蒙系统迎来全自主化关键突破，2024 年 10 月原生鸿蒙（HarmonyOS NEXT）发布，彻底剥离开源安卓代码。开源鸿蒙同步迭代到 openHarmony5.0，生态设备发货量突破 10 亿台，原生应用超 1.6 万个。2025 年 5 月华为鸿蒙 PC 正式上市，同时布局 2B 信创市场推出擎云 PC。开源鸿蒙业务：代码贡献到全场景落地的生态深耕。公司累计为开源鸿蒙贡献代码超 485万行（社区第二），完成 6000+原生应用/元服务开发，覆盖酒店、金融等 6 大行业。与深开鸿（持股 14.7%）协同推出 KaihongOS 行业解决方案，深耕鸿蒙生态。PC 方面，

3、2025 年 5 月首款鸿蒙 PC（Matebook Pro）推出，已适配 150+专属应用、2000+融合生态应用，支持 1100+外设连接。中软国际依托云桌面技术积累，为早期应用兼容提供虚拟机支持，并推出自有开源鸿蒙 PC。目标切入政务、金融等信创核心领域。AI 布局深入，算力运营与 Agent 落地构建第二增长曲线。AI 领域，中软国际以“算力运营商+Agent 实施商”为定位，运营多个城市的昇腾智算中心，通过算力调度与模型优化提升利用率，北京昌平智算中心成为行业标杆。AI Agent“Task(mn)”战略，从标杆渗透全行业。公司依托灵析平台实现大模型快速定制，已在政务、金融等领域落地

4、，联合华为发布 DeepSeek 一体机，融合昇腾算力与大模型能力。公司 AI 业务覆盖“云-端-边”全栈，2025 年 AI 相关增值服务收入有望成为盈利增长新引擎。首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为华为核心合作伙伴，将受益于华为生态的繁荣。预计 2025-2027 年公司营收分别为 178、194.6、221.4 亿元，归属普通股东净利润分别为 6.1、7.3、8.9 亿元。采用相对估值法，选取同为华为链、商业模式以项目制开发、IT 外包、硬件代工为主的中科创达、赛意信息、智微智能为可比公司，可比公司平均 PE 2025E 为50 x，考虑中软国际是港股公司，应给予折价，参考 AH 两地

5、上市的 TMT 公司如中兴通讯、中芯国际等，平均 HA 折价率在 56%，因此我们给予 56%折价，目标市值为 170 亿元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：鸿蒙生态的崛起不及预期；企业 IT 投入意愿不足；行业竞争加剧。市场数据：2025 年 05 月 27 日 收盘价（港币）5.09 恒生中国企业指数 8469.97 52 周最高/最低（港币）9.32/3.38 H 股市值（亿港币）139.06 流通 H 股（百万股）2,732.08 汇率（人民币/港币）1.0902 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001

6、曹峥 A0230525040002 联系人 曹峥(8621)23297818 财务数据及盈利预测 人民币 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）17117 16951 17798 19464 22143 同比增长率（%）-14%-1%5%9%14%净利润（百万元）713513 608 729 885 同比增长率（%）-6%-28%19%20%21%每股收益（元）0.26 0.200.22 0.27 0.32 净资产收益率（%）6%4%5%6%7%市盈率（倍）17.9 24.921.0 17.5 14.4 市净率（倍）1.1 1.11.1 1.0 1.0 注：