中际联合-公司深度报告：全球风电装机爆发公司业绩有望高增-250522（29页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 1 全球全球风电装机风电装机爆发爆发，公司业绩公司业绩有望高增有望高增 公司评级：公司评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2.7 -5.8 -26.1 绝对收益 6.1 -7.4 -19.6 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：轩鹏程 证书编号：证书编号：S0500521070003 Tel：(8621)50295321 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼 核心要点：核心要点：全球风电迎装机大年，全球风电迎装机大年，公司收入有望公

2、司收入有望加加速速增长增长 全球风电全球风电迎迎装机装机大年，招标量亦持续大年，招标量亦持续增长。增长。据中国风能协会和2025全球风能报告，保守估计2025年我国及全球新增风电装机达105/138GW，同比增长 31%/24%。根据风芒能源不完全统计，2025 年一季度我国风电中标量 33.3GW，同比增长 116%。公司公司以高空以高空设备为主设备为主，风电行业收入占比极高风电行业收入占比极高。据公司 2024 年年报，公司主要产品为升降机、免爬器等高空升降设备和自锁速差器、防坠落系统等高空防护设备，2024 年风电行业收入占比高达 97%。订单订单增速上升预示收入加速增长增速上升预示收入

3、加速增长。根据公司投资者关系记录表2025.4.29&2025.1.14，2025 年一季度公司新签订单同比增长 50%，2024年增速为 35%。公司订单执行周期约 4-8 个月，订单增速上升预示今年公司收入有望加速增长。风机大型化风机大型化叠加叠加海风装机海风装机加速，公司毛利率加速，公司毛利率有望持续上升有望持续上升 海风海风新增装机加速新增装机加速，单机价值量为陆风单机价值量为陆风 2 倍倍。据 CWEA，保守估计2025-2026 年我国海风新增装机增长 148%/50%至 10/15GW，装机比例升至9%/14%。据公司投资者关系活动记录表 2025.04.25，公司单台海风产品价

4、值量可达陆风单机产品的 2 倍。行业自律叠加需求爆发，行业自律叠加需求爆发，今今年风机中标价格年风机中标价格逐渐逐渐回升。回升。2024 年 10 月，国内主流风机厂商签订自律公约，叠加今年我国风电招标量爆发式增长，今年一季度国内主流风机厂中标均价较 2024 年平均上涨 10.7%。终端价格回升下，产业链上游各环节盈利能力亦有望逐渐回升。风电大型化趋势风电大型化趋势下下，更高价值设备渗透率，更高价值设备渗透率持续上升持续上升。根据公司投资者关系记录表 2025.4.29，公司大载荷/齿轮齿条升降机在新签订单金额中占比由 2023 年 20%提升至 2024 年 30%以上。叠加外销收入占比提

5、升，公司 2025 年 Q1 毛利率由 2024 年上升 3.15pct 至 48.6%。长期增长空间巨大，公司市场份额仍有提升空间长期增长空间巨大，公司市场份额仍有提升空间 我们预计，我们预计，2030 年年全球全球风电新增市场风电新增市场高空设备高空设备销售规模销售规模达达 54 亿元，亿元，CAGR 为为 9%。其中海风市场规模超 17 亿元，复合增速为 38%；陆风市场规模超 37 亿元，复合增速约 4%。风电风电存量存量市场市场升降设备潜在升降设备潜在销售规模销售规模超超 100 亿元。亿元。根据公司投关活动记录表 2024.11.21，全球 50 万台存量风机中升降设备渗透率仅 5

6、0%，我们测算，全球风电存量市场升降设备潜在销售空间为 102 亿元。公司国内市占率极高，海外仍有提升空间。公司国内市占率极高，海外仍有提升空间。据公司投关活动记录表2025.01.14，公司主要产品在国内风力发电市场份额约 70%，在国际风力发电市场份额约 30%，未来公司海外市场份额仍有提升空间。公司全球竞争力显著，公司全球竞争力显著，费用率下降进一步增厚公司利润费用率下降进一步增厚公司利润 公司客户范围广且粘性强，资质优势显著公司客户范围广且粘性强，资质优势显著。金风科技、远景能源及西门子、GE、维斯塔斯等全球风机龙头均为公司客户。且据公司投资者关系记录表 2025.01.03，公司已获