保利置业集团-港股公司研究报告-行业深度调整周期中经营韧性凸显债务结构明显优化兼顾稳与进-250520（41页）.pdf

1、 房地产房地产行业行业|证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 2025 年年 5 月月 20 日日 0119.HK 买入买入 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:港币港币 1.47 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(3.9)2.1(2.0)(14.5)相对恒生指数(22.8)(7.0)(3.7)(33.9)发行股数(百万)3,821.18 流通股(百万)3,821.18 总市值(港币 百万)5,617.14 3 个月日均交易额(港币 百万)10.90 主要股东持股比例（%）保利（香

2、港）控股有限公司 41.45 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月19日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 房地产房地产：房地产开发：房地产开发 证券分析师：夏亦丰证券分析师：夏亦丰(8621)20328348 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券证券分析师：许佳璐分析师：许佳璐(8621)20328710 jialu.xu 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 保利置业保利置业集团集团 行业深度调整周期中经营韧性凸显，债务结构明显优化，兼顾稳与进 核心观

3、点核心观点 保利置业是保利集团地产主业保利置业是保利集团地产主业与与资本市场的重要平台。资本市场的重要平台。保利集团持有公司 6.64%的股份，通过保利（香港）控股间接持有公司 41.45%的股份，合计持有公司 48.09%的股份。得益于保利集团的支持，一方面，为保利置业提供了强大的融资保障；另一方面，在保利置业发展初期，得益于保利集团优质资产注入的支持，使得公司房地产开发业务快速起步。公司管理层多为保利系老员工，管理及专业经验丰富公司管理层多为保利系老员工，管理及专业经验丰富。现任保利置业董事会主席万宇清从事地产行业超过 20 年，经历了房开各个专业管理岗位，担任过集团多家房企的高级管理人员

4、，拥有丰富的企业管理和房地产开发运营管理经验。其晋升董事会主席后保利置业进入新的快速发展通道，不仅推动组织变革、人才升级，内部管理与产品力维度上也在快速提升。2024 年 3 月公司委任胡在新为执行董事及董事总经理，担任保利置业“第二把手”，主要负责整体战略规划及运营管理，例如老盘新做、品牌营销实施，同时主管营销和人力，推动内部培训提升工作，有望为公司带来新的业务发展机遇。此外，2020 年至今，公司持续推动人才市场化，从知名房企引进不少人才加入。此轮行业深度调整周期中，公司逆势取得突破，此轮行业深度调整周期中，公司逆势取得突破，销售规模销售规模首次进入行业首次进入行业 TOP20。1）销售：

5、）销售：2024 年公司销售金额为 542 亿元，同比+1.1%，销售排名提升至第 17 名，首次进入了 TOP20 房企的行列，一、二线城市销售金额占比达 85%。25 年销售目标仍为年销售目标仍为 500 亿元。亿元。2）供货：）供货：2025 年公司预计推货年公司预计推货 1200 亿元亿元，其中年初有约 750 亿元存量，年内计划新增 450 亿元。3）拿地：）拿地：2010 年至今，公司已完成了上海、深圳、广州、宁波、济南、南宁、苏州、杭州、贵阳、武汉、昆明、哈尔滨等 31 个城市的布局，累计获取165 个项目。2024 年拿地金额 199.5 亿元，同比-39.3%，拿地强度回落至

6、 37%，同比-25pct，虽然拿地强度有所减弱，但楼面均价仍然继续上涨至 2.07 万元/平，同比+14.7%。2024 年、2025 年 1-3 月获取的所有地块均全部位于一、二线城市。公司上海与济南市场销售表现较好。公司拿地布局的城市能级有着明公司拿地布局的城市能级有着明显提升，虽然单位成本增加显提升，虽然单位成本增加，但项目质量和预期去化应该有所提升。我们认为，在市场下行周期中，这，但项目质量和预期去化应该有所提升。我们认为，在市场下行周期中，这样的投拓思路是相对安全的。样的投拓思路是相对安全的。3）土地储备：）土地储备：2024 年末公司总土储 1316 万平，土储权益比例为 70%