时代电气-公司首次覆盖：轨交牵引变流系统龙头海工装备、新能源发电等新产业打开新增长极-250519（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.05.19 轨交牵引变流系统龙头，海工装备、新能轨交牵引变流系统龙头，海工装备、新能源发电等新产业打开源发电等新产业打开新增长极新增长极 时代电气时代电气(688187)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 56.55 Table_CurPrice 当前价格：45.42 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）41.51-60.70

2、 总市值（百万元）62,195 总股本/流通A股（百万股）1,369/279 流通 B 股/H 股（百万股）0/500 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）41,268 每股净资产（元）30.14 市净率（现价）1.5 净负债率-25.91%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 1%4%-4%相对指数-2%4%-12%时代电气首次覆盖时代电气首次覆盖 table_Authors 舒迪舒迪(分析师分析师)肖群稀肖群稀(分析师分析师)欧阳天奕欧阳天奕(研究助理研究助理)021-38676666

3、 021-38676666 021-38676666 登记编号登记编号 S0880521070002 S0880522120001 S0880125042245 本报告导读：本报告导读：公司为轨交牵引变流系统龙头，通过“同心多元化”战略扩展新兴装备打开第二增公司为轨交牵引变流系统龙头，通过“同心多元化”战略扩展新兴装备打开第二增长曲线长曲线。我们看好公司我们看好公司两大业务两大业务保持良好发展，首次覆盖给予“增持”评级。保持良好发展，首次覆盖给予“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：首次覆盖给予“增持评级”投资建议：首次覆盖给予“增持评级”。公司轨交装备有望持

4、续受益动车组大修及老旧机车替换。同时，公司的海工装备、新能源发电、基础器件等新兴业务凭借政策催化、能源转型、国产替代等因素保持较快增长。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为 2.86/3.19/3.49 元，结合 P/E 相对估值法、FCFF 绝对估值法，给予目标价 56.55 元。轨交牵引变流系统龙头，新产业共成长轨交牵引变流系统龙头，新产业共成长。作为国内领先的牵引变流系统供应商，公司在轨交领域具备“基础器件+装置与系统+整机与工程”的完整产业布局，并开拓基础器件、新能源汽车电驱系统、新能源发电、海工装备、工业变流等新兴领域。凭借轨交装备、新兴装备的双轮驱动，公司业绩进入稳定增

5、长期，2024 年收入/归母净利润达到 249.09/37.03 亿元，同比+13.42%/+21.77%。轨交装备：地位稳固，稳中有进轨交装备：地位稳固，稳中有进。公司轨交领域技术协同效应显著，在电气装备、工程机械、通信信号系统保持领先的份额。从行业端来看，铁路资本开支维持高位，高景气客流将加速动车大修进程，老旧机车更替趋势明确；城轨投运里程预期有所上调，财政增量政策有望托底建设支出，检修维保和信号系统新扩市场带来新机遇；东南亚高铁建设需求旺盛，我国加大周边合作，轨交装备具备更多出海机遇。铁路、城轨、海外需求共振，公司有望保持稳健增长。新兴装备：奋楫争先，多点开花新兴装备：奋楫争先，多点开花

6、。受益政策催化、能源转型、国产替代等有利因素，公司新兴装备业务发展前景良好。海洋经济打开海工装备市场需求，公司 ROV 水下机器人不断开拓新区域和新应用。能源转型持续催化“风光储氢”变流器需求，公司作为业内龙头，有望随行业保持较快发展。功率半导体国产替代不断加速，公司新扩产能将进一步巩固市场竞争力。新能源汽车电驱受益集团加持，乘用车、商用车市场协同发展。工业变流技术积淀深厚，有望在暖通、冶金等市场打开新发展空间。风险提示风险提示。铁路资本开支不及预期,财政政策推进放缓，产能投放不及预期，市场竞争加剧等。Table_Finance 财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E