家电行业2024年年报及2025年一季报总结：以旧换新带动白电业绩亮眼关税扰动不改长期出海趋势-250512（29页）.pdf

1、行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 05 月 12 日 以旧换新带动白电业绩亮眼，关税扰动不改长期出海趋势 看好家电行业 2024 年年报及 2025 年一季报总结 相关研究-证券分析师 刘正 A0230518100001 刘嘉玲 A0230522120003 沈呈熹 A0230524070004 程恺雯 A0230524080009 联系人 刘嘉玲(8621)23297818 本期投资提示：2025Q1 家电行业收入同比延续增长，利润增速居前。采用 65 家重点公司口径：2024Q4 实现营业总收入 4304 亿元，同比+9.55%，2025Q1 实现收入

2、4561 亿元，同比+14.79%。2024Q4 实现归母净利润 257.34 亿元，同比增长 5.47%。2025Q1 共实现归母净利润 329.00 亿元，同比增长 29.48%。2024Q4 毛利率同比下降 5.33pcts 至21.05%，净利率同比提升 0.16pcts 至 5.89%，2025Q1 毛利率同比下降 1.37pcts 至22.40%，净利率同比提升 0.87pcts 至 7.43%。白电行业：2025Q1 营收持续增长，归母净利润双位数增长。2024Q4 和 2025Q1，白电板块分别实现营业总收入 2493.68 亿元和 2894.22 亿元，同比分别+8.74%和

3、+16.16%，2024Q4 收入增速较 2022Q3 下降 5.02pcts，2025Q1 收入增速较 2024Q1 提升6.80pcts。2024Q4 和 2025Q1 白电毛利率分别为 22.92%/24.84%；净利率分别为9.45%/9.30%，同比分别提升 1.34/0.98pcts；2024Q4 和 2025Q1 期间费用率分别为9.76%/10.00%。厨电行业：2025Q1 收入、利润端均有所下滑。2024Q4 和 2025Q1 厨电板块分别实现营业总收入 109.49/69.88 亿元，实现归母净利润 9.53/5.41 亿元。2024Q4 和 2025Q1厨 电 行 业

4、毛 利 率 为34.96%/39.70%，同 比 下 降6.68/1.40pcts；净 利 率 为8.71%/7.74%，同比下降 10.09/增长 0.69pcts。小家电行业：2025Q1 收入同比提升，毛利率有所下滑。2024Q4/2025Q1 小家电板块共实现营业总收入 421.17/352.60 亿元，同比增长 21.60%/24.02%；实现归母净利润17.16/26.91 亿元，同比下降 31.57%/增长 11.41%。2024Q4/2025Q1 小家电板块销售毛 利 率 为 30.62%/31.35%，同 比 下 降 3.53/1.26pcts，期 间 费 用 率 同 比 下

5、 降2.82/0.24pcts 至 18.63%/17.90%，净利率同比下降 3.15/0.80pcts 至 4.07%/7.63%。黑电行业：2025Q1 收入微增，利润同比高增。2024Q4 黑电行业实现营业总收入971.60 亿元，同比增长 2.04%，实现归属于母公司净利润 0.34 亿元，同比-89.15%。2025Q1 黑电行业实现营业总收入 896.69 亿元，同比增长 3.61%，实现归属于母公司净利润 23.88 亿元，同比增长 150.83%。黑电行业 2024Q4 和 2025Q1 毛利率分别为12.07%/12.86%，同比分别-2.51/+0.39pcts，净利率同

6、比分别-1.42/+1.32pcts 至-2.34%/2.14%。零部件行业：2025Q1 收入、利润双位数增长。2024Q4 零部件板块实现收入 307.87 亿元，同比+30.06%，实现归母净利润 13.68 亿元，同比-15.35%。2025Q1 零部件板块实现收入 347.45 亿元，同比+35.02%，实现归母净利润 16.96 亿元，同比+22.73%。2024Q4 和 2025Q1 零部件行业销售毛利率分别为 16.28%/14.13%，同比分别-3.48/-2.54pcts。投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股