天工国际-港股公司研究报告-特钢龙头腾飞再起航-250429（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 天工国际天工国际(00826.HK)钢铁钢铁 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-04-29 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2025/04/28 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）2.05 12 个月股价区间（港元）1.502.25 总市值（百万港元）5,586.25 总股本（百万股）2,725 A 股（百万股）-H 股（百万股）2,725 日均成交量（百万股）9 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend

2、涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%10%30%相对收益 2%2%5%Table_Report 相关报告 2025 年钢铁行业年度策略报告：内需有望改善、新材料方兴未艾-20241218 钢铁：2021 年报及 2022 一季报总结-20220524 钢铁行业 2022 年度策略报告：外需提升、内需改善-20211219 2021 年度钢铁煤炭行业策略报告：基于投资和出口视角下的板材结构机会-20201105 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：王一鸣研究助理：王一鸣 执业证书编号：

3、S0550123070047 16628886546 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 特钢龙头腾飞再起航特钢龙头腾飞再起航 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 全球特钢细分领域龙头，四大业务协同发展。全球特钢细分领域龙头，四大业务协同发展。天工国际成立于 1981 年，以切削工具起家，后逐步延伸至高速钢、模具钢及钛合金领域，形成四大业务协同发展的业务格局。2007 年公司在港交所主板上市，成为全球极少数实现高速钢切削工具全产业链垂直整合的企业。2019 年首条规模化粉末冶金工模具钢生产线正式投产后，公司一举打破海外垄断，成为国内唯一掌握粉末冶金工模具钢规模化生产

4、的企业。粉末冶金：粉末冶金：国产替代空间广阔，高端市场渗透加速。粉末高速钢在硬度、韧性、抗弯强度等综合力学性能上是传统工模具钢的两倍到五倍，下游覆盖航空航天、汽车制造等领域。在人形机器人领域，行星滚柱丝杠是机器人“关节”的核心部件。在“关节”运动中，丝杠、滚柱等接触面会持续承受振动、冲击和摩擦。粉末冶金材料兼顾高硬度、耐磨耐冲击且高温稳定等特点，是丝杠的理想材料。当前我国粉末冶金资源稀缺，主要依赖于进口。2019 年公司首条规模化冶金生产线正式投产后，至今年产能已达 5000 吨，未来计划实现粉末冶金万吨产能。2025 年 3 月，公司携手润孚切入人形机器人领域，目前最新粉末材料 TPM330

5、 已安排向润孚送样。4 月国家知识产权局公开了江苏天工爱和于 2024 年 12 月提交的制造高氮钢的专利申请，该专利可控制所制备的高氮钢中的氮含量，未来产品有望向航天、机器人等高端市场迈进。钛合金：钛合金：切入 3C 赛道，成长空间有望打开。3C 产品涵盖计算机、通信设备及消费电子三大领域，轻量化钛合金凭借其突破性物理特性，产品轻量化领域展现出独特优势。2023 年苹果、三星、华为等品牌在旗舰机型中已经导入钛合金边框，部分折叠屏手机也已使用钛合金铰链材料，3C 产品的外壳、铰链结构件正式进入钛金属应用时代。天工股份是公司控股子公司，主要负责钛合金材料研发生产，至今年产能已达 7000 吨。2

6、025 年 3 月，天工股份北交所提交 IPO 注册，已进入冲击上市的最后一关。天工股份拟投入募投资金 3.6 亿元，用于建设年产 3000 吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目，通过本项目实施，将进一步推进钛材深加工战略和高端钛及钛合金线材进行扩产，以满足下游消费电子、航空航天、医疗器械等市场需求。工模具钢：工模具钢：垂直一体化领军企业。公司采用纵向一体化发展模式，自上游高速钢生产拓展至下游切削工具，2004 年至今公司高速钢产量排名世界第一，工模具钢产量位居中国第一。2023 年 8 月，前期布局的 7000 吨快锻项目正式投产，2024 年公司成功开发两款一体化压铸用大尺寸模具钢 TG