华工科技-公司研究报告-2024年归母净利润同比增长21%高速光模块逐步放量-250419（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0404月月1919日日优于大市优于大市华工科技（华工科技（000988.SZ000988.SZ）20242024 年归母净利润同比增长年归母净利润同比增长 21%21%，高速光模块逐步放量，高速光模块逐步放量核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评通信通信通信设备通信设备证券分析师：袁文翀证券分析师：袁文翀021-S0980523110003基础数据投资评级优于大市(首次覆盖)合理估值收盘价38.43 元总市值/流通市值38641/38622 百万元52 周最高价/最低价50.08/27.30

2、元近 3 个月日均成交额1718.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告华工科技华工科技 20242024 年总营业收入年总营业收入 117.09117.09 亿元，同比增长亿元，同比增长 13.6%13.6%；归母净利；归母净利润润12.212.21 1亿元亿元，同比增同比增长长21.24%21.24%；扣非后归母净利扣非后归母净利润润8.98.97 7亿元亿元，同比增同比增长长9.02%9.02%。其中其中，四季度单季营收四季度单季营收27.0727.07 亿元亿元，同比下降同比下降10.24%10.24%；归母净利润归母净利润2.832.83 亿亿元，

3、同比增长元，同比增长46.32%46.32%。三大业务齐头并进三大业务齐头并进，积极拓展国际市场积极拓展国际市场。2024 年公司联接业务营收39.75 亿元，同比增长23.75%，增长主要在AIGC应用领域，公司紧抓AI发展机遇，400G、800G 光模块规模交付，交付份额进一步扩充。感知业务实现营业收入40.95 亿元，其中传感器业务收入36.68 亿元，同比增长12.9%；公司新能源汽车PTC 热管理系统持续增长，传感器向汽车、光伏储能领域转型取得一系列新项目定点并量产，压力传感器基本实现陶瓷压力范围全覆盖，在小型化、大量程方向不断拓展。智能制造业务实现营业收入34.92 亿元，同比增长

4、9.45%。公司在新能源汽车、船舶等重点行业的订单占比达到87%，其中新能源汽车行业订单同比增长33%，船舶行业订单同比增长134%。公司积极拓展国际市场，在欧洲、北美、中东等市场，实现了多个海外市场从0 到1的突破。公司2024 年海外业务收入达13.8 亿元，同比增长25.6%。毛利率小幅波动，费用管控良好。毛利率小幅波动，费用管控良好。2024 年公司毛利率 21.55%，同比下降1.56pct，主要受季度间营收结构波动影响；随着后续高速光模块逐步放量，公司毛利率有望持续改善，四季度毛利率环比提升5.8pct至23.42%；公司费用管控良好，2024 年销售费用率/管理费用率/研发费用率

5、同比分别变化-0.07pct/-1.82pct/+0.11pct，至4.61%/2.28%/7.49%。公司重视新产品新技术研发公司重视新产品新技术研发，并突出差异化竞争并突出差异化竞争。在智造领域公司突破了超长跨距光-电算力芯片技术、线性硅光集成芯片技术、半导体晶圆加工光场匀化和整形技术、带热障涂层高合材料和陶瓷基复合材料的激光加工工艺等技术，形成航空发动机气膜打孔装备、全国产化高端晶圆激光加工/量测装备、800GLPO 系列硅光模块、1.6T 硅光芯片及模块等一批重大关键新产品。采用云岭光电的自研EML 芯片，公司产品价格相比竞争对手有较大优势。随着公司高速率光模块逐步突破海外市场，公司联

6、接业务有望迎来快速增长。公司指引公司指引20252025 年一季度归母净利润年一季度归母净利润较上年同期增长较上年同期增长34.54%-51.79%34.54%-51.79%。风险提示：风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为156.4/205.1/245.8亿元，归母净利润分别为15.8/19.7/23.2 亿元，当前股价对应PE 分别为24/19/16X，首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E202