欧派家居-公司研究报告-大家居战略引领国补带动短期需求修复-250415（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 15 日 公司深度研究 买入 /维持 欧派家居(603833)目标价:昨收盘:65.82 欧派家居：大家居战略引领，国补带动短期需求修复 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)6.09/6.09 总市值/流通(亿元)400.94/400.94 12 个月内最高/最低价(元)79.53/40.03 相关研究报告相关研究报告 -2023-11-17-2023-04-28-2023-04-25 证券分析师：孟昕证

2、券分析师：孟昕 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲证券分析师：赵梦菲 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽研究助理：金桐羽 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 短期催化：短期催化：外部以旧换新拉动，内部组织架构改革赋能外部以旧换新拉动，内部组织架构改革赋能。1 1）外部：）外部：2024 年新一轮以旧换新政策刺激家居行业向上，2025 年政策延续有望进一步催化短期需求，欧派亦从企业端积极加码补贴。2 2）内部：）内部：契合“大家居”战略方向，营销组织架构积极改革，门

3、店经营持续优化。我们认为，政策补贴延续之下，欧派作为头部企业有望率先受益，组织架构优化亦使公司具备短期效率提升逻辑。中长期逻辑：中长期逻辑：强调渠道优化，产品与品牌多维度支撑成长。强调渠道优化，产品与品牌多维度支撑成长。渠道端渠道端看，看，公司三大主线优势互补，有望贡献中长期增长主动力。a a）整装大家居：）整装大家居：我们认为整装赛道具备较强成长性，公司占据行业领跑地位，“欧派”与“铂尼思”双品牌共同赋能，期待规模化优势持续放大。b b）零售大家居：）零售大家居：发挥经销商运营动能，契合消费者一站式购买需求，门店升级+服务体系持续优化，或进一步促进多品类融合与高效协同。c c）零售整装：）零

4、售整装：布局加速，看好“ABC”模式充分发挥公司、经销商、装企多方优势，形成资源高效整合与互补。产品端看，产品端看，由单品向整家定制演进，公司多品类收入规模行业领先。供应链角度看，供应链角度看，积极推进大供应链改革，优材平台赋能竞争力提升。品牌营销端看，品牌营销端看，代言人形象高度契合，多元化营销注入活力。投资建议：投资建议：虽板块具有较明显的地产后周期属性，整体需求有待提振，但公司的行业龙头地位稳固，大家居战略持续升级，看好整装拓展与零售大家居齐头并进，叠加内部组织架构持续优化，信息化赋能运营效率提升，我们认为公司成长动力依旧充足。我们预计，2024-2026 年公司归母 净 利 润 分 别

5、 为 26.14/27.93/30.31 亿 元，对 应 EPS 分 别 为4.29/4.58/4.98 元，当前股价对应 PE 分别为 15.34/14.36/13.23 倍。维持维持“买入”评级。“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、地产不确定性、行业竞争加剧、经销商统筹风险等 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）22,782 19,752 20,898 21,817 营业收入增长率(%)1.35%-13.30%5.80%4.40%归母净利（百万元）3,036 2,614 2,793 3,031 净利润增长率(

6、%)12.92%-13.90%6.85%8.52%摊薄每股收益（元）4.98 4.29 4.58 4.98 市盈率（PE）13.98 15.34 14.36 13.23 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(14%)2%18%34%50%24/4/1524/6/2624/9/624/11/1725/1/2825/4/10欧派家居沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P2 欧派家居：大家居战略引领，国补带动短期需求修复欧派家居：大家居战略引领，国补带动短期需求修复 目录目录 一、一、公司介绍：强调大家居