中航机载-公司研究报告-经营业绩有望改善机载龙头景气可期-250413（15页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 年报点评|航空装备 证券研究报告 中航机载（中航机载（600372.SH）经营业绩经营业绩有望改善有望改善，机载机载龙头景气可期龙头景气可期 核心观点核心观点：事件事件&点评：点评：公司营业收入公司营业收入增速放缓，未来发展景气可期增速放缓，未来发展景气可期。公司公布2024 年年度报告，报告期内实现营业收入 238.8 亿元，同比减少17.68%；实现归母净利润 10.41 亿元，同比减少 44.83%；实现扣非归母净利润 8.34 亿元，同比减少 43.05%。核心投资逻辑：核心投资逻辑：（1）格局端，

2、）格局端，航空机载航空机载龙头企业，龙头企业，核心竞争力优势显核心竞争力优势显著著。公司作为航空机载系统研制生产的国家队和各类型传感器开发的主力军，主营业务产品谱系较为全面，拥有较为完整的产业链、较大的技术优势和自主研发与创新能力，具有明显的专业领域竞争优势，市场份额较大；（2）营收端，）营收端，军军品品受益于受益于航空装备更新换代和维修市场持航空装备更新换代和维修市场持续增长续增长，民，民品品受益于国产替代加速受益于国产替代加速和低空经济发展和低空经济发展。军品方面，伴随“十四五”军机需求牵引、国产替代和新型号陆续推出，以及维修市场的持续增长，军用航空机载市场有望得到扩张，同时公司机载产品也

3、配套非航防务领域；民品方面，C919 大飞机扩产加速，低空经济利好政策大力度出台，通航有望进一步发展，航空机载市场规模和国产化率有望随之扩张；（3）利润端，）利润端，公司公司盈利能力有望得到进一步盈利能力有望得到进一步提升。提升。随着军民用领域需求景气上行，公司将受益规模经济及学习曲线效应，盈利能力有望得到进一步提升。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计预计 25-27 年年 EPS 分别分别为为 0.24 元元/股、股、0.29 元元/股、股、0.37 元元/股股。综合考虑公司在航空机载领域的龙头地位和技术优势，同时考虑“十四五”军机需求牵引，民品 C919 大飞机扩产加速，民用航发

4、的国产替代趋势，预期航空装备更新换代需求饱满，盈利能力有望稳步提升，参考可比公司估值，给予公司 25 年 50 倍的 PE 估值，对应合理价值 11.81 元/股，给予“增持”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧，重大政策调整风险，科技创新风险等。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）29007 23880 24971 27663 32202 增长率（%）4.6%-17.7%4.6%10.8%16.4%EBITDA（百万元）3773 2834 3512 3803 4298 归母净利润（百万元）1886 1041 1143 1416 1

5、794 增长率（%）39.6%-44.8%9.8%23.9%26.8%EPS（元/股）0.44 0.22 0.24 0.29 0.37 市盈率（P/E）30.16 57.32 46.49 37.53 29.61 ROE（%）5.2%2.8%3.0%3.6%4.5%EV/EBITDA 15.67 21.02 15.69 14.91 13.48 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 10.98 元 合理价值 11.81 元 报告日期 2025-04-13 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 S

6、FC CE No.BRF275 010-59136693 分析师：分析师：吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No.BRT139 010-59133689 分析师：分析师：邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：联系人：邵艺阳 010-59136696 -10%-2%6%14%22%30%04/2406/2408/2410/2412/2402/2504/25中航机载沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声