禾赛科技-美股公司研究报告-受益于激光雷达行业渗透率加速上行技术及规模构建护城河-250415（52页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0404月月1515日日优于大市优于大市禾赛科技（禾赛科技（HSAI.OHSAI.O）受益于激光雷达行业渗透率加速上行受益于激光雷达行业渗透率加速上行，技术及规模构建护城河技术及规模构建护城河核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司深度报告海外公司深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值14.85-18.15 美

2、元收盘价12.21 美元总市值/流通市值16.01/12.35 亿美元52 周最高价/最低价24.18/3.52 美元近 3 个月日均成交额82.19 百万美元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告汽车前瞻研究系列（十六）：激光雷达的市场空间、技术路线及产业链拆解 2022-01-27全球领先的激光雷达企业，产品应用于全球领先的激光雷达企业，产品应用于 ADASADAS、自动驾驶、机器人等场景。、自动驾驶、机器人等场景。禾赛科技（纳斯达克代码：HSAI）是全球领先的激光雷达研发与制造企业，产品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及自动驾驶汽车和

3、配送机器人、移动机器人等各类机器人应用。2024年，公司营收 20.8 亿元，同比增长 11%，净亏损-1.0 亿元（23 年净亏损-4.8 亿元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为1369 万元（23 年净亏损 2.41 亿元）。公司主营业务占比为激光雷达产品（93.7%）、工程设计（4.8%）、其他产品（0.9%）、其他服务（0.5%）。车载激光雷达车载激光雷达行业行业市场空间超千亿市场空间超千亿，自主激光雷达厂商崛起自主激光雷达厂商崛起。2024年中国乘用车激光雷达搭载率突破5%关键节点，产业链日趋成熟，2025 年起伴随BYD（天神之眼）、零跑、长安、吉利等中低端车型智驾

4、平权，激光雷达有望全面渗透至 15 万元级别车型，行业渗透率加速提升，我们预计全球乘用车激光雷达市场规模将由2024 年的617 亿元增至2027 年的1358 亿元，CAGR为30%，竞争格局方面，全球市场，参考Yole 数据，2024 年，ADAS 乘用车激光雷达主要玩家为禾赛科技（26%）、速腾聚创（26%）、华为（24%），L4 自动驾驶激光雷达主要玩家为禾赛科技（61%）、Waymo（14%）、速腾聚创（12%）。芯片化设计芯片化设计+平台化产品平台化产品+自动化产线自动化产线，助力激光雷达加速放量助力激光雷达加速放量。产品端产品端，面对无人驾驶、高级辅助驾驶、服务机器人等领域对激光

5、雷达的多样化需求，公司推出立体化产品矩阵（AT、FT、JT、XT、OT、PANDAR、QT、ET系列），涵盖机械旋转、转镜、电子扫描（纯固态）等技术方案。技术端技术端，禾赛科技的核心激光雷达技术包括芯片化设计能力（专用集成电路（ASIC）的架构）、产品平台化、感知算法技术、车规级能力，芯片化设计+产品平台化+产线自动化降本，加速激光雷达规模化量产。客户端客户端，禾赛科技作为激光雷达领先企业，配套客户涵盖车企（自主、新势力、合资和全球客户）、产业链相关公司（机器人、robotaxi等）。风险提示：风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。投资建议投资建议：全球激光雷达领先企业，给予优于大市评级

6、。持续看好公司在ADAS、自动驾驶、机器人激光雷达领域核心布局，后续激光雷达丰富订单量产，有望持续超越行业。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为31.38/43.47/60.37 亿元，分别同比增长 51.1%/38.5%/38.9%，归母净利润分别为 2.21/4.98/8.68 亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)1,8772,0773,1384,3476,037(+/-%)56.1%10.7%51.1%38.5%38.9%归母净利润(百