绿联科技-公司研究报告-布局两大红利赛道开启发展新纪元-250326（32页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 绿联科技绿联科技(301606 CH)布局两大红利赛道，开启发展新纪元布局两大红利赛道，开启发展新纪元 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):62.72 2025 年 3 月 26 日中国内地 零售零售 首次覆盖绿联科技，给予“买入”评级，目标价62.72元（2025年1.18x PEG）。凭借出色的供应链管理和全球品牌运营能力，公司在竞争激烈的 3C 配件行业中成长为全球性品牌，2023 年境外营收比重首次超过 50%。我们认为手机快充技

2、术升级和消费级 NAS 普及是当下 3C 配件领域的二次发展红利，公司前瞻性布局上述领域，未来几年有望步入收获期，加速全球化扩张。看点一：看点一：快充快充技术带来“换新潮”技术带来“换新潮”，产品结构升级趋势明确，产品结构升级趋势明确 智能手机的普及直接带动了充电器、移动电源等充电配件市场的增长，仅以充电器为例，全球年销量就至少 1.2 亿个。2020 年氮化镓技术的应用使得手机快充成为新消费趋势，2023 年氮化镓充电器成熟并加速渗透，催生一波“换新潮”。作为头部品牌，公司率先完成技术储备，2024 年扩充氮化镓产品矩阵，再一次引领行业发展，加速供给出清。同时充电配件的用户基数庞大，我们预计

3、 2024-26 年充电类营收 CAGR=40%，且营收增速前高后低，最终 2026 年营收占比有望提升至 44%。看点二：看点二：NAS 存储从存储从 1 到到 10，第二成长曲线加速形成，第二成长曲线加速形成 随着家庭、个人产生的数据指数级积累，2018 年以来 NAS 存储从企业级走向消费级市场，是一个快速发展的新赛道。在这一背景下，2020-23 年公司累计投入 1.13 亿元用于开发 NAS 生态系统，2024 年 9 月第二代 NAS产品投放市场，2025 年 1 月美国 CES 展上 AI NAS 产品首次展出。公司凭借出色的需求洞察能力快速迭代产品，推动消费级 NAS 的普及。

4、我们认为，NAS 存储或将成为下一个 3C 消费大单品，通过全球化的销售网络，公司有望持续享受产品创新带来的发展红利。我们与市场观点不同之处我们与市场观点不同之处 市场认为 3C 配件市场随消费电子行业进入存量发展阶段，成长性弱化，周期属性增强。但我们认为 3C 配件用户基数大、产品种类多、需求场景丰富，通过技术迭代和创新能够拉长生命周期，且不同品类有其自身的发展节奏和成长周期。通过优选细分赛道，例如氮化镓快充和 NAS 消费级市场，公司有望实现超越行业的增长，不断打开营收、业绩天花板。投资建议：投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级，对应目标价对应目标价 62.72 元

5、元 我们预计公司 2024-26 年归母净利分别为 4.80 亿元、6.74 亿元和 8.44 元，对应 EPS 分别为 1.16、1.63 和 2.03 元。Wind 可比公司 25 年平均 PEG 为1.18，我们给予公司 2025 年 1.18 倍 PEG，2025-26 年公司归母净利复合增速 32.61%，对应 2025 年目标价 62.72 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险；关税风险；新产品不及预期风险等。研究员 樊俊豪樊俊豪 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 研究员 黄礼悦黄礼悦 SAC

6、 No.S0570523070007 SFC No.BRH099 +(86)21 2897 2228 研究员 周衍峰周衍峰 SAC No.S0570521100002 +(86)21 2897 2228 研究员 谢春生谢春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 基本数据基本数据 目标价(人民币)62.72 收盘价(人民币 截至 3 月 25 日)40.60 市值(人民币百万)16,845 6 个月平均日成交额(人民币百万)208.21 52 周价格范围(人民币)25.67-47.00 BVPS(人民币)6.62 股价走势图