Electronic Arts-美股公司研究报告-长青IP为基拓展社区远期潜力-250324（34页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 Electronic Arts(EA US)长青长青 IP 为基，拓展社区远期潜力为基，拓展社区远期潜力 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):177.10 2025 年 3 月 24 日美国 互联网互联网 EA 是全球领先的互动娱乐软件公司，拥有 EA sports 系列、Apex 英雄、模拟人生多款长青 IP，公司以精品 IP 的开发和迭代奠定营收基石，并在其规模大、粘性强的用户网络中拓展社区潜力。我们认为，EA 通过建立庞大的在线社区，利

2、用更深层次的社交联系有效提高用户留存率和参与度，这一策略助力公司发展在线游戏服务、内容拓展、新品宣发等，并进一步拓展业务边界。我们看好公司在精品 IP+社区拓展下的长期竞争力和远期发展潜力。首次覆盖给予公司 26 财年目标 PE 30 x，对应目标价 177.1 美元，给予“买入”评级。主机主机/PC 以优质供给促进市场扩容，以优质供给促进市场扩容，EA 创收能力行业领先创收能力行业领先 全球游戏市场疫后处于常态化增长轨道，据 Newzoo 预计未来 3 年复合增速 4.4%，移动游戏侵蚀 PC 份额的势头已经明显衰减，主机/PC 凭借较优的游戏质量和体验，在硬件迭代+优质游戏供给趋势下市场或

3、有扩容。EA主营主机/PC 游戏，在全球游戏开发公司中具备突出的创收能力，专注长青精品 IP 开发的策略使其具备较优的经营杠杆和充足的现金流储备。公司2QFY25 自由现金流 1.84 亿美元，预计 25 财年达到 18.5-20.5 亿美元。长青长青 IP 奠定营收基石，庞大社区蕴藏增长潜力奠定营收基石，庞大社区蕴藏增长潜力 EA 具有多元的游戏版图，2024 年玩家游戏总时长超过 110 亿小时，旗下多款热门长青 IP 奠定公司营收基石。对于精品 IP 的长期运营和迭代使得公司以在线服务游戏业务为主要经营模式，并获得比单购游戏更高的盈利能力和更快速的发展。得益于运动类年货游戏的“终极队伍”

4、抽卡模式、以模拟人生为代表的 DLC，公司在游戏上线后通过较低成本的运营和更新持续获得收入。公司战略层面旨在建立庞大的在线用户社区，以更深层次的社交联系提高用户留存率和参与度，从而发展在线游戏服务、内容拓展、宣发新品并拓展业务边界。我们与市场观点的不同之处我们与市场观点的不同之处 市场担心游戏需求减弱导致整个大盘的增速放缓，而我们认为 EA 当前聚焦在线游戏服务业务，通过长青精品 IP 的运营和迭代能够提升已有游戏的变现能力，同时公司聚焦在线社区的增长潜力，挖掘社交价值等有助于帮助公司拓展业务边界，比如其推出了首款游戏之外的社交驱动新品 EA Sports。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预

5、测公司25-27 财年收入CAGR 为4.2%，净利润CAGR 为8.8%，整体业绩增长稳定。参考可比公司25 年平均PE 为29.9 倍，考虑到公司自身经营稳定，给予公司26 财年目标PE 30 x，对应目标价177.1 美元，给予“买入”评级。风险提示：经济复苏不及预期，玩家购买意愿减弱；市场竞争加剧，盈利承压；游戏表现不及预期；依赖第三方游戏机，受主机市场影响。研究员 夏路路夏路路 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 研究员 苏燕妮苏燕妮 SAC No.S0570523050002 SFC No.BTT483 +(86)

6、21 2897 2228 研究员 詹博詹博 SAC No.S0570523110002 SFC No.BUS698 +(86)21 2897 2228 联系人 邵浩岚邵浩岚 SAC No.S0570124070056 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(美元)177.10 收盘价(美元 截至 3 月 21 日)144.30 市值(美元百万)37,607 6 个月平均日成交额(美元百万)408.39 52 周价格范围(美元)115.04-168.06 BVPS(美元)28.24 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年