其他专用机械行业AIDC配套设备专题（一）：把握柴发备电、液冷系统投资机遇-250319（29页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0303 月月 1919 日日 其他专用机械其他专用机械 行业专题行业专题 把握柴发备电、液冷系统投资机遇把握柴发备电、液冷系统投资机遇 AIDCAIDC 配套设备专题配套设备专题（一）（一）证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 9.0 12.6 9.3 绝对收益绝对收益 11.5 14.3 20.5

2、 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 高杨洋高杨洋 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523030001 相关报告相关报告 业绩高增，景气度有望延续 锂电设备 2022 年三季报总结 2022-11-14 复合集流体系列报告一：复合铜箔量产前夜已至，设备公司优先受益 2022-11-07 AIDCAIDC 投资浪潮下，配套设备乘风而上。投资浪潮下，配套设备乘风而上。2022 年 11 月，以 ChatGPT为代表的生成式 AI 取得突破性进展，驱动作为算力承载实体的数据中心行业进入高速发展阶段。2024 年，全球云基础设施服务市场规模达

3、3300 亿美元，同比+22%，其中 AI 贡献近一半的增量。为抢夺算力高地，全球龙头企业开启投资热潮。2024 年，亚马逊、微软、谷歌等北美企业 Capex 合计 1859 亿美元，同比+65%；2024年前三季度，阿里巴巴、腾讯、百度等国产企业 Capex 合计达 867亿元，同比+119%；2025 年 2 月，阿里巴巴宣布未来三年将投入超 3800 亿元用于建设云和 AI 硬件基础设施，超过去十年投资总和。我们认为数据中心行业的高景气将驱动配套设备需求持续高速增长。景气向上背景下，柴发备电、温控系统是突出的细分赛道。景气向上背景下，柴发备电、温控系统是突出的细分赛道。1 1）如何把握柴

4、发备电环节的投资主线如何把握柴发备电环节的投资主线?数据中心为柴油发电机组的高端细分市场。数据中心行业主要配备 1.8MW 以上的大功率柴发机组。2017-2019年，中国数据中心用柴发市场规模平均 25.55 亿元，占比 36.46%，均价 220 万元/台；工业用柴发竞争格局方面，康明斯、泰豪、卡特、科泰、MTU 等进口柴机为主的公司 2019 年国内市占率 13.83%、12.66%、12.55%、8.84%、4.58%，CR5 达 52.56%。高端化、专用化系行业的特点，也系产品价值量高、竞争者少的核心来源。数据中心柴油发电机组兼具需求刚性与增长弹性。需求刚性：本轮数据中心建设高峰以

5、计算密集型的 AIDC 为主导，通常按照国内与国际的高标准要求建设；柴油发电机组作为高级数据中心的应急灾备电源，覆盖全体设施大部用电负荷，需求刚性特点突出。增长弹性：AIDC 持续渗透下，柴发配置比例有望进一步提升，同时高压化趋势预计将提高产品均价；供小于求背景下，海外产能紧缺，国产主机或加速导入数据中心大客户，同时短期供需错配将导致产品涨价。双重的“量价齐升”逻辑下，我们认为国产柴发市场容量的增长弹性具备突出优势。2 2）如何把握温控系统环节的投资主线？如何把握温控系统环节的投资主线？随着 AIDC 占比的提升，液冷系统有望加速渗透。-26%-16%-6%4%14%24%34%2024-03

6、2024-072024-112025-03其他专用机械其他专用机械沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业专题行业专题/其他专用机械其他专用机械 一方面，AIDC 机柜功率密度由传统 IDC 的 5-15KW 逐步提升至数十 KW 以上，而传统风冷散热能力上限为 25KW/机柜，而液冷系统拥有更强大的散热能力；另一方面，配备液冷系统的数据中心可显著提升用电能效、降低总和成本。因此，液冷系统在 AIDC 时代有望逐步成为主流。根本性差异在于二次侧回路，或重塑产业价值链。液冷系统主要由一次侧（冷源）、二次侧（机房）两大回路组成。凭借更高的冷却效率，