聚合顺-公司深度报告：聚焦特种尼龙及尼龙66切片机遇之匣待启-250313（39页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 聚合顺（605166.SH）公司深度报告 聚焦特种尼龙及尼龙 66 切片：机遇之匣将启 2025 年 03 月 13 日 引言：为什么要关注特种尼龙及尼龙 66 新业务？AI 技术的发展正在深度赋能诸多新兴产业，特种聚酰胺材料凭借其优良性能，在智能汽车、人形机器人等领域涌现出新的需求增量。据公司在 2024 年发布的转债相关公告，本次转债募资项目恰好涉及包括尼龙 66、高温尼龙、共聚尼龙等差异化尼龙新产品，我们认为，以上尼龙差异化品类的价格以及产品盈利显著高于传统主业 PA6 切片，在尼龙行业新需求的背景下，公司产品

2、布局得到不断优化，盈利能力有望持续提升。高温尼龙：耐高温+多品类，需求受益汽车及电子发展。高温尼龙是指能在 150以上环境长期使用的特种尼龙材料，主要品类包括脂肪族的 PA46 和半芳香族的 PA4T/5T/6T/9T/10T/12T 等多种类型。近年来受益于汽车轻量化以及电子电器的小型化、高频化发展，高温尼龙需求量不断增长。据中国合成树脂协会数据，2021 年全球高温尼龙市场需求达到 16 万吨，2022 年预计全球需求量将超过 17 万吨；2016-2020 年，我国高温尼龙市场规模从 14.60 亿元增长至 22.21亿元。从市场格局来看，国际头部企业布局完全、优势明显，凭借先发优势占据

3、市场主导，国内企业由于起步晚、规模小，产品整体参差不齐、稳定性欠佳。共聚尼龙：尼龙单体聚合而来，优化性能拓展应用。共聚尼龙是指由两种或两种以上的聚酰胺单体或聚酰胺聚合物聚合而成的聚酰胺产品，主要品类为共聚酰胺 6/66、共聚酰胺 6/12 及共聚酰胺 6/11 几类。伴随汽车、电子电器、包装及纺织品等下游行业对高性能材料需求的持续增长，2023 年全球尼龙共聚物销售额达到 3.38 亿美元，QY Research 预计 2030 年，尼龙共聚物销售额将攀升至 3.83 亿元，年均复合增长率达到 1.8%。从市场格局来看，国际头部企业同样凭借技术及先发优势占据较大的市场份额，国内企业仍在发展阶段

4、。尼龙 66：主流尼龙产品，综合性能突出，国产化迈入“最后一公里”。尼龙66 综合性能突出，过去受制于关键原料己二腈的工艺制约发展较为缓慢，伴随着近年来国产化己二腈工艺突破，我国 PA66 切片有望迎来快速发展。据百川盈孚，2024 年国内 PA66 切片产量及需求量分别为 71.50 万吨、73.92 万吨，行业供需呈现紧平衡状态。而伴随原料突破+需求放量，行业诸多企业纷纷布局PA66 生产，尼龙 66 行业有望重塑市场格局，迈入高速发展期。投资建议：我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为 3.09、4.33、5.38 亿元，3 月 13 日收盘价对应 PE 分别为 13X、9X、

5、7X。公司拥有多年的尼龙 6 聚合工艺研发和生产经验，具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势，新产品高温尼龙、共聚尼龙以及尼龙 66 为公司构造第二增长曲线。受益于 PA6 及 PA66行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏，我们持续看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；项目实施不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,018 6,446 8,121 10,232 增长率（%）-0.3 7.1 26.0 26.0 归属母公司股东净利润（百万元）197 309 433 538 增长率

6、（%）-18.8 57.0 40.3 24.3 每股收益（元）0.63 0.98 1.38 1.71 PE 20 13 9 7 PB 2.3 2.1 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 13 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：12.69 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱： 相关研究 1.聚合顺（605166.SH）2024 年业绩预增点评：全年业绩符合预期，产能增长+新品释放演绎长期价值-2025/01/22 2.聚合顺（605166.SH）