人工智能行业深度报告：Cost Down大厂财报续写AI提质增效Revenue Up新势力崛起突显投资机遇-250309（40页）.pdf

1、2025年3月9日Cost Down：大厂财报续写AI提质增效Revenue Up：新势力崛起突显投资机遇证券研究报告分析师刘雯蜀分析师陶韫琦邮箱邮箱证书编号S1230523020002证书编号S1230524090010行业评级：看好人工智能行业深度报告添加标题95%摘要21、美股AI应用厂商24Q4财报季落下帷幕，AI商业化进程下云及AI应用业务贡献度持续提升大厂：2024Q4微软、谷歌、Amazon等大厂云业务保持持续增长态势，其中谷歌和Amazon云业务经营性利润率同比大幅提升8.11pct和7.32pct，而在应用层面，大厂已构建起完善的Agent开发平台，未来有望引领并赋能AIAg

2、ent生态的加速构建；应用厂商：我们统计了8家AI应用厂商业绩，24Q4单季度平均营收增速为23.17%（YoY+0.69pct）、合计经营性现金流净额为95.94亿美元（YoY+30.89%）、平均ROE为3.94%（YoY+0.49pct），AI应用加速渗透下厂商经营效率和质量持续提升；2、对标AI独角兽业务成长，关注多模态AI及云服务赛道投资机遇Canva：Canva是全球领先的视觉传播平台，据Getlatka数据，公司估值达到400亿美金，公司基于AI大模型推出的Magic Studio可帮助用户实现AI生图、AI动效、AI改图等多项功能，公司2024年营收达到27亿美元（YoY+35

3、%），用户数达1.7亿；Coreweave：近日CoreWeave递交招股书并计划于美国纳斯达克上市，计划以350亿美元估值筹集40亿美元。公司为AI工作负载提供数据中心和高性能芯片的访问权限，公司2024年营收19.15亿美元（YoY+736.6%），同时2024年公司资本开支达到87.02亿美元（YoY+195.67%），反映下游AI应用厂商对于AI算力需求仍在快速成长。3、AI应用赛道，新势力厂商加速崛起，重点关注AI+企业服务赛道投资机遇2024年AI应用赛道已有超10家企业营收达到1亿美元，赛道覆盖了AI大模型、客户支持、数据分析、营销等多个赛道，其中半数为企业用户生产力工具，我们认

4、为随着AI大模型的加速迭代以及Agent技术的日趋成熟，AI有望率先在企业服务场景下加速落地，并赋能相关厂商打开成长空间。4、建议关注标的AI Agent：金山办公、科大讯飞、彩讯股份、迈富时、致远互联、泛微网络、金蝶国际、用友网络、鼎捷数智、汉得信息、焦点科技、拓尔思、京北方、星环科技等；AI垂类应用：万兴科技、福昕软件、润达医疗、卫宁健康、医渡科技、医脉通、创业慧康、东软集团、佳发教育、虹软科技、能科科技、索辰科技、容知日新、深信服、奇安信、佳都科技、明源云、汇通达网络等；5、风险提示1、大模型技术进度不及预期的风险；2、下游需求不足影响商业化进度的风险；3、前期投入对业绩短期扰动的风险；

5、4、翻译偏差的风险。美股AI业绩汇总01Partone3大厂云业务保持快速增长，平台搭建有望赋能Agent生态加速渗透；AI赋能应用厂商盈利能力及质量提升，GenAI商业化成果初现云厂商：云业务增速小幅放缓，盈利能力整体仍有提升42021Q3-2024Q4大厂云业务单季度营收21Q3-24Q4 大厂云业务单季度经营性利润2021Q3-2024Q4大厂云业务单季度营收增速21Q3-24Q4 大厂云业务单季度经营性利润率海外大厂云业务单季度营收增速小幅放缓。2024Q4，微软智能云、谷歌GCP、亚马逊AWS和Oracle云业务分别实现营收255.44/119.55/287.86/120.01亿美元

6、，同比分别增长增长18.67%/30.06%/18.93%/10.95%，从同比增速来看，除Oracle云外，其余三家厂商云业务单季度YoY增速环比2024Q3有所回落，全球下游企业云需求短期承压。海外大厂云业务盈利能力整体保持提升。2024Q4单季度，微软、谷歌和Amazon的云业务分别实现经营性利润108.51/20.93/106.32亿美元，同比分别增长13.6%/142.2%/48.3%。在经营性利润率方面，2024Q4，谷歌及Amazon云业务的单季度经营性利润率分别达到17.51%和36.93%，同比分别提升8.11pct和7.32pct，盈利能力显著提升。数据来源：Wind，浙商