国防军工行业：国际局势不稳定下中国军贸迎来新机遇技术迭代引领增长新势能-250307（42页）.pdf

1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。国防军工行业行业研究|深度报告 中国军贸总量低，军工企业出口收入比重较少，中国军贸总量低，军工企业出口收入比重较少，世界局势不确定下世界局势不确定下中国中国军贸军贸市场迎市场迎来机遇来机遇。2000-2023 年中国军贸出口量占全球比例整体呈现显著增长趋势，2023 年上升至 8.4%，但相较于美国的 38.8%还较少；选取申万国防军工行业的上市公司为代表，2016-2023 年中国军工企业国内的收入占比长期维持在 80%-90%，来自出口的收入占比202

2、3年只有15%，军贸收入占比较少；当前军贸格局来看，中东国家近年来虽然进口中国军贸的总价值变多，但占本国总体军贸需求体量仍很小，有较大增长空间，同时俄乌冲突以来军贸主要出口国家俄罗斯出口量明显减少，军贸供给端缺口给我国带来新的发展机遇，随着地缘冲突加剧，各国军费支出增加，军贸进口需求增大，中国军贸出口还有很大的上升空间。我国我国各军贸产品百花齐放，未来多种新型装备有望用于军贸。各军贸产品百花齐放，未来多种新型装备有望用于军贸。2010-2023 年来看，中国无人机型号出口主要为察打一体无人机，以翼龙与彩虹系列为主，其中 2018 年以来翼龙-2 与彩虹-4 系列出口较多；军机型号出口以 JF-

3、17 枭龙、K-8 与歼-10C 系列等为主；远火军贸型号主要为 SH-15、WS-22 与 SM-4 等；导弹军贸型号主要为反导系统 HQ-9、HQ-22 与 C-802A 等；同时雷达技术也处于国际先进水平，近年来主要型号 YLC-18、SLC-2 为中电科 14 所国睿科技产品。近年来，中国装备通过持续更新换代，在技术性能、可靠性、智能化水平和制造工艺等方面取得了全面进步。与过去相比，新一代装备在作战能力、适应性和经济性上实现了显著提升，能够更好满足多样化的作战需求。从国际角度看，中国军贸装备逐步缩小与以美国为代表的国际先进水平的差距，展现出越来越强的市场竞争力。洛克希德马丁洛克希德马丁

4、公司的发展历程证明军贸是推动业务增长的着力点。公司的发展历程证明军贸是推动业务增长的着力点。洛克希德马丁公司在全球军工集团中收入排名第一，为了应对国内收入下滑，自 2013 年开始加大在海外业务投入以确保收入成长，主要通过并购、设厂、设立子公司等方式。公司在中东地区的沙特、阿联酋、以色列、卡塔尔等地区建立分公司或直属机构，同时并购 Amor Group、西科斯基以及增持 AWE 公司发展海外业务等。2014 年以后，海外收入长期占比维持在 22%以上，且维持增长趋势，2013-2023 年 CAGR 达到8.5%。洛克希德马丁公司的案例对于国内军工企业有借鉴意义，外贸订单的销售价格大多高于国内

5、政府采购价格，收入的增长或将带来丰厚的利润，近期地缘政治动荡加剧有望持续推动军工企业的海外收入上涨。2025 年世界格局不确定性仍将持续，地缘政治冲突或将继续年世界格局不确定性仍将持续，地缘政治冲突或将继续。随着技术随着技术不断不断升级升级，中国中国军用产品性价比已经凸显，军用产品性价比已经凸显，更多外贸型号有望进入海外市场更多外贸型号有望进入海外市场，整体整体军贸市场增长空间较军贸市场增长空间较大，大，雷雷达、达、坦克、坦克、无人机、军机、远火、导弹等无人机、军机、远火、导弹等产业配套军贸公司未来增量可期。产业配套军贸公司未来增量可期。雷达方面，雷达方面，建议关注：国睿科技(600562，未

6、评级)、航天南湖(688552，未评级)等；坦克方面，坦克方面，建议关注：内蒙一机(600967，未评级)；无人机方面，无人机方面，建议关注：中无人机(688297，未评级)、航天彩虹(002389，未评级)、航天电子(600879，未评级)等；军机方面，军机方面，建议关注：中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、中航成飞(302132，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、航发动力(600893，未评级)、利君股份(002651，未评级)、中航机载(600372，增持)等；远火与导弹远火与导弹方面方面，建议关注：国科军工(688543，未评级)、中兵红箭(0