商贸零售行业深度：深度研究中国和印度为何偏爱黄金？——全球视角的黄金消费深度分析-250306（42页）.pdf

1、深度研究：中国和印度为何偏爱黄金？深度研究：中国和印度为何偏爱黄金？全球视角的黄金消费深度分析全球视角的黄金消费深度分析证券研究报告-商贸零售行业深度请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师：吴劲草执业证书编号：S0600520090006联系邮箱：证券分析师：谭志千执业证书编号：S0600522120001联系邮箱：2025年3月06日1摘要摘要2024年全球黄金消费需求中金饰占比44%，金条和金币消费占比26%：全球黄金需求从2012年的4406吨波动上升至2024年的4554吨，年均复合增长率约1.6%。基本维持稳定。具体拆分黄金需求占比，2012年-2024年，金饰消费占比在44%-

2、55%的区间中波动，金条和金币消费在25%-34%的区间波动。央行购金需求占比2022年以来提升到20%以上，科技用金需求占比稳定在20%+。中国大陆和印度是全球主要的黄金消费市场，合计需求量占比超过50%。全球黄金消费前五大市场分别为中国大陆、印度、中东、美国、欧洲国家等。其中中国大陆和印度市场的需求占比又远高于其他市场，合计需求量占比超过50%拉长数据来看，2010年以来，虽然经历了金价的多轮涨跌，但中国大陆和印度都保持了较高比例的黄金需求。中国大陆和印度是全球最大的两个黄金饰品消费市场，2024年合计需求量占比接近60%，中国消费者对于黄金饰品的偏爱穿越周期：黄金饰品方面，自2021年以

3、来，中国大陆和印度市场对于黄金饰品的消费占比又上了一个台阶，从之前的合计占比约35%-40%提升至接近60%，其中中国大陆市场提升到25%-30%，印度市场提升到接近30%水平，中国消费者对于黄金饰品的偏爱是可以穿越周期的。投资建议：从2025年Q2开始，黄金珠宝即将迎来低基数，行业层面有望迎来较为明显的恢复。黄金珠宝品牌格局非常稳定，品牌力的势能和壁垒非常高，加盟模式资本投入少，赚钱能力强分红能力强，可持续穿越周期，推荐老凤祥，潮宏基，周大生，老铺黄金，菜百股份，中国黄金，周大福等。风险提示：金价过高抑制消费量，国际金价大幅波动的风险，消费市场复苏速度不及预期等。2目录目录1、全球黄金需求供

4、给总览2、全球各国家和地区黄金需求拆分4、投资建议5、风险提示3、黄金ETF需求变化趋势31、全球黄金需求供给总览、全球黄金需求供给总览4全球黄金需求量基本维持稳定数据来源：Metals Focus，世界黄金协会，东吴证券研究所全球黄金需求量基本维持稳定：全球黄金需求从2012年的4406吨波动上升至2024年的4554吨，年均复合增长率约1.6%。基本维持稳定，2024年需求同比增速达1%，主要受央行购金和投资需求驱动。分季度来看，每年的一季度为全球黄金需求量的淡季。2019-2024年单季世界黄金需求量及增速（吨、%）127712%-40%-20%0%20%40%60%0500100015

5、00黄金需求量（吨）YOY(%)45541%-20%-10%0%10%20%010002000300040005000黄金需求量YOY(%)2012-2024年世界黄金需求量及增速（吨、%）5世界黄金需求量中金饰需求占比最高，央行购金近年来占比提升明显2012-2024年世界黄金需求量细分占比（不考虑黄金ETF，%）数据来源：Metals Focus，世界黄金协会，东吴证券研究所结构拆分来看，全球黄金需求中，金饰占比最高，2022年以来基本稳定在40%以上。其次是金条和金币的需求，平均占比约25%-30%，央行购金自2022年以来增长明显，占比提升到了20%以上水平。46%46%49%55%5

6、4%56%52%53%48%53%45%46%44%11%7%9%8%9%8%8%8%11%8%6%6%7%31%34%32%24%27%26%25%22%32%28%25%25%26%13%13%11%13%10%9%15%17%9%11%23%22%23%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%央行购金需求金条和金币需求科技用金需求金饰需求6世界黄金需求量中金饰需求占比最高，央行购金近年来占比提升明显2019-2024年单季世界黄金需求量细分占比（不考虑黄金ETF，%）数据来源：Metals Focus，世界黄金协会，东吴证券研究所结构拆分来看，全球黄金需求中，金