速腾聚创-港股公司深度报告：激光雷达璀璨新星自动驾驶+机器人双擎启航-250301（55页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.03.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 速 腾 聚 创（02498）公 司 深 度 报 告 激光雷达璀璨新星，自动驾驶+机器人双擎启航 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 唐嘉俊 登记编号：S1220524110005 联系人 熊晟 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 其他计算机设备 最新收盘价(港元)43.05 总市值(亿)(港元)198.43 52 周最高/最低价(港元)90.80/11.02 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 车载激光雷达整机龙头，布局机器人移动及操作解决方

2、案。车载激光雷达整机龙头，布局机器人移动及操作解决方案。车载业务方车载业务方面，面，公司已与全球超 290 家汽车整车厂及一级供应商建立合作关系，2024年激光雷达出货量超 54 万台，其中车载出货约 52 万台；机器人机器人业务方业务方面面，公司已为超过 2600 家机器人及其他客户提供零部件及解决方案，已切入宇树、菜鸟等多家知名厂商供应链，客户遍布 40 多个国家和地区。激光雷达市场：智驾平权推动车载业务放量，机器人开拓未来广阔空间激光雷达市场：智驾平权推动车载业务放量，机器人开拓未来广阔空间。车载业务方面：车载业务方面：激光雷达环境感知精度高，有望成为智驾时代的“安全带”。根据我们测算，

3、随智驾平权以及豪华车型差异化竞争的加速推进，2030 年全球车载激光雷达空间有望超 270 亿元，其中国内市场空间接近250 亿元。2024-2030 全球/国内空间 GAGR 分别达 40%/42%。车载供货 CR4占比接近 100%，竞争格局呈现寡头垄断，2024 年速腾聚创/禾赛科技/华为/图达通市场份额为 33.5%/25.6%/27.4%/13.4%。机器人机器人业务业务方面：方面：根据灼识咨询测算，2030 年中国机器人激光雷达市场空间接近 700 亿元，后续固态式雷达或将成为主流。机器人竞争格局仍较分散，2022 年 CR5 占比67%，其中速腾聚创以 18%的份额排名第一，对标

4、车载市场仍有较大收敛空间，目前机器人终端下游需求变化较大，我们判断具备各种技术路线储备及丰富配套经验的车规企业，有望凭借自身的质量、成本优势及规模量产能力，在机器人领域取得更大份额。机器人零部件市场：机器人零部件市场：人形机器人在工业场景、服务场景中应用潜力巨大人形机器人在工业场景、服务场景中应用潜力巨大。马斯克表示未来人形机器人与人类的比例可达到 1:1 或 1:2，潜在需求可到 100-200 亿台，按单台 2 万美元计算，远期市场空间可达 200-400 万亿美元，有望带动上游灵巧手、超级传感器、直线电机、力传感器、机器人域控制器等增量零部件放量。公司优势：公司优势：1、公司软硬件自研全

5、栈布局，可为客户提供定制化解决方案，产品平台化迭代能力强。公司自研“发射-扫描-接收-处理”全环节芯片，推出成本不超 200 美金的 MX 产品推动激光雷达进入千元机时代，具备技术及成本优势。2、公司车载激光雷达份额 2024 年市占率第一，机器人激光雷达份额 2022 年市占率第一，具有较强客户及生态壁垒。3、公司自建工厂产能超 100 万台，下游配套充分保障。4、公司凭借视觉底层能力+手眼协同布局 Active Camera、灵巧手等机器人增量零部件，有望打造机器人第二增长曲线。盈利预测：盈利预测：我们认为公司车载业务深度受益智驾平权以及高端车型 L3 级智能驾驶的加速渗透，机器人下游终端

6、需求放量带动公司纯固态激光雷达销量增长，后续增量零部件 Active Camera 与灵巧手等产品逐步落地，车载&机器人业务齐发力助力公司规模增长，规模优势及产品结构占比调整带动公司盈利能力持续改善。基于以上核心假设，我们预测公司 2024-2026 年营收为 16.6/24.8/41.2 亿元，同比分别+48%/+50%/+66%；归母净利润为-4.93/-2.80/0.67 亿元；2024-2026 年 PS 估值为 11.0/7.4/4.4，低于当前可比公司平均水平，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：机器人落地不及预期，纯视觉方案超预期，智能化不及预期。方 正 证 券 研 究 所 证