经济效能提升与要素创新配置下的投资抉择：风禾尽起逐光而行-250225（55页）.pdf

1、风禾尽起，逐光而行风禾尽起，逐光而行 西南西南证证券券研究院研究院 宏宏观观研究研究团队团队 2025年年2月月 经济效能提升与要素创新配置下的投资抉择经济效能提升与要素创新配置下的投资抉择 概 述 经济周期与政策成效跟踪：信心与趋势前瞻。目前我国处于第五轮经济周期，在各轮周期的上行期中消费增幅都快于GDP增幅，2025年消费对于经济回升的贡献度有望继续提升。前期政策效果已经显现，信心方面，2025年1月制造业景气度季节性走低，但企业预期较为乐观，2024年9月以来消费者信心和国房景气指数平稳回升，但仍处于历史低位。从趋势来看，2025年制造业投资有望迎来升级性投资，考虑到基数影响，预计一季度

2、制造业投资增速或为7.8%左右，房地产投资增速可能回升至-9%-10%区间，广义基建投资增速或达到8%左右，重点关注：工程机械、建筑设计、电力、热力等领域，一季度社会消费品零售总额增速为4.7%左右，同时考虑到居民可支配收入增速持续快于城镇居民可支配收入，建议重点关注下沉市场的消费潜力释放，一季度CPI同比增速回升至1%左右，PPI降幅有望收敛至-1.8%；海外经济韧性叠加“抢出口”，一季度出口增速或为年内较高位，有望达到5%左右。“两会”的政策共振：财政与货币的节奏变换。2025年财政与货币政策仍将组合发力，财政政策或身位向前，开启新一轮逆周期调节加力。2025年财政赤字率将提升，有望拉动G

3、DP增长约1%-1.9%，预计专项债新增限额将增加至4.3万亿元左右，以省份为单位，专项债券用作项目资本金的比例也从25%提高至30%。超长债规模或可达1.5万亿元左右。1月社融规模和新增信贷均创2002年以来历史新高，高于市场预期也好于季节性，货币政策将择机调整力度和节奏，稳汇率依然是阶段性重要任务，或对利率调整节奏有所影响，同时，考虑到近年来总量型货币政策运用较多，2025年结构性和创新型货币政策有望发挥更多的逆周期调节作用。投资聚焦：科技热潮下的产业模式调整与生态重构。从地方两会2025年发力重点产业涵盖科技、绿色、消费三大领域，对应到产业模式的调整，涵盖首发经济、AI+。首发经济在多元

4、化消费场景、服务消费和文化旅游业中的落地，是消费潜力挖掘的重点方向；低成本模型的普及将催生AI应用需求爆发，AI+生物医药、AI+教育、AI+交通都是重要应用领域，预计2035年我国AI核心产业规模突破1.73万亿元，占全球30%以上。近期设立的政府投资基金也围绕人工智能、集成电路、生物医药、绿色能源等重点产业布局。从传统产业组织体系重构来看，2025年央国企并购重组有望持续加快，科技、能源、农业、金融、物流等或是重点。全球经济弱复苏延续，政策博弈暗流涌动。2024年末以来，全球经济呈现弱复苏态势，美欧通胀黏性或将使得降息减速，日本通胀再度回升，成为支持进一步加息的理由。特朗普就任总统一个月以

5、来，外交军事和政府机构改革是其政策的重头戏，“对等关税”计划或将推迟至4月初落地，对华进一步加征关税空间不大，欧洲国家可能面临更大关税风险。大宗商品市场剧烈波动，国际油价近期波动加大，市场博弈俄乌和谈、OPEC+增产时点以及关税风险；COMEX黄金、铜库存激增折射关税政策博弈升温，短期或面临回调压力。风险提示：经济回升持续性不及预期，提振内需政策落地效果低于预期，地缘政治风险。1 目 录 投资聚焦：科技热潮下的产业模式调整与生态重构 海外：全球经济弱复苏延续，政策博弈暗流涌动 经济周期与政策成效跟踪：信心与趋势前瞻 “两会”的政策共振：财政与货币的节奏变换 2 1978年以来，我国经济经历了四

6、轮完整的周期，目前处于第五轮周期（疫情后的复苏期），在各轮周期的上行期中消费增幅都快于GDP增幅，投资增幅第四轮、第五轮周期低于GDP同期增幅，而出口增幅除第四轮外均低于同期GDP增速，这一方面意味着内需对于中国经济上行的拉动力始终较为稳定，另一方面，也体现出从第三轮周期后消费逐步取代投资成为我国经济向上的主要动力。2025年，我国依然处于第五轮周期的经济恢复期，消费对于经济回升的贡献度有望继续提升。1 经济周期与政策成效跟踪：信心与趋势前瞻 3 1978年以来的五轮经济周期及投资、消费和出口增速变动情况 数据来源：wind、国家统计局、海关总署，西南证券整理-20-1001020304050