拓邦股份-公司深度报告：智能控制器龙头从零部件隐形冠军迈向自主整机-250221（24页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|消费电子 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 拓邦股份(002139)报告日期：2025 年 02 月 21 日 智能控制器龙头智能控制器龙头，从零部件隐形冠军迈向自主整机从零部件隐形冠军迈向自主整机 拓邦股份拓邦股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 技术领先的国产智能控制器龙头。技术领先的国产智能控制器龙头。公司以“四电一网”技术为核心布局 5 大行业。其中，工具和家电为基本盘，新能源为近年成功培育的成长业务，工具和家电为基本盘，新能源为近年成功培育的成长业务，24H1 收收入占比分别为入占比分别为 39%/35%/21%，工控及机器人为高潜业务工控及机器人

2、为高潜业务。收入连续收入连续 11 年增长，近年增长，近 5 年营收及利润年营收及利润 CAGR 超超 20%。2018-2023，公司营业收入复合增速 21%，归母净利润复合增速 20%。股权激励彰显公司信心。股权激励彰显公司信心。根据公司 2024 年股票期权激励计划，2025-2027 年营业收入目标分别为 116/138/160亿元，扣非净利润目标分别为 8.0/9.6/11.5 亿元。智能控制器智能控制器 3.4 万亿大市场，有望受益万亿大市场，有望受益 AI 发展加速腾飞。发展加速腾飞。2023 年我国市场规模达 3.4 万亿元，近 5 年 CAGR 达 13%。同时，2022 年

3、中国市场占全球比提升到 31%。随着端侧 AI 创新落地提速，智能控制器的市场增长潜力巨大，有望在未来几年内实现深度普及和显著的营收增长。成熟成熟/成长成长/高潜业务齐备，人形机器人或打开成长空间高潜业务齐备，人形机器人或打开成长空间 1）工具：全球）工具：全球超超 2000 亿元市场，绑定大客户份额稳中有升亿元市场，绑定大客户份额稳中有升。全球电动工具市场规模约 2400 亿元，未来 10 年 CAGR 约为 6%。公司与头部客户共同推动产品创新及锂电化、无绳化渗透率提升，同时打造全球化供应的能力。预计 2024-2026 年收入分别为 41/49/58亿元，同比增长 27%/20%/18%

4、。2）家电：智能家居万亿市场规模）家电：智能家居万亿市场规模。预计全球智能家居市场规模未来 8 年 CAGR达 18%，2032 年达 4.5 万亿元。公司领先布局全屋智能。预计 2024-2026 年收入分别为 38/43/49 亿元，同比增长 19%/15%/12%。3）新能源：储能）新能源：储能+新能源车业务构筑公司第三成长曲线新能源车业务构筑公司第三成长曲线 储能：储能：全球户储市场有望保持高增，预计全球户储新增装机量 2025-2030 年CAGR 达 27%。新能源车：新能源车：充电桩需求高增，新增换新驱动行新一轮增长红利。预计 2024-2026 年收入分别为 25/28/31

5、亿元，同比增长 16%/12%/10%。4）工控及机器人：）工控及机器人：聚焦伺服和步进产品，布局多种场景机器人聚焦伺服和步进产品，布局多种场景机器人。预计 2024-2026 年收入分别为 3/4/5 亿元，同比增长 15%/25%/30%。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.41/9.32/11.42 亿元，同比增长44%/26%/23%。EPS 为 0.6/0.7/0.9 元，对应 PE 为 28/22/18 倍，显著低于可比公司平均估值。考虑到公司是国内智能控制器龙头，同时具备空心杯电机技术实公司是国内智能控制器龙头，同时具备空心杯电机技

6、术实力和量产能力，未来受益力和量产能力，未来受益 AI 及人形机器人发展程度更强，给予“买入”评级。及人形机器人发展程度更强，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游市场需求不及预期；原材料价格波动；AI 落地及人形机器人进展不及预期；第三方数据可信性风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 研究助理：张筱晗研究助理：张筱晗 基本数据基本数据 收盘价￥16.75 总市值(百万元)20,884.49 总股本(百万股)1,246.83 股票走势图股票走