恺英网络-公司深度报告：游戏行业领先企业精品化策略推动稳健增长-250219（32页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 恺英网络恺英网络(002517)公司研究公司研究/公司深度公司深度 游戏行业领先企业游戏行业领先企业，精品化策略推动稳健增长精品化策略推动稳健增长 恺英网络恺英网络深度报告深度报告 核心观点核心观点 国内国内游戏行业的领先游戏行业的领先企业企业，2021 年后年后业绩业绩稳健增长稳健增长。恺英网络是国内知名的互联网游戏上市公司。公司专注于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营。2024Q3，公司实现营收 39.28 亿元，归母净利润 12.80 亿元，同比增速分别为 29.65%和 18.27%。中国移动游戏行业平稳增长，中国移动游

2、戏行业平稳增长，游戏出海增长明显，游戏出海增长明显，公司有望充分受益公司有望充分受益。根据艾瑞咨询数据，预计 2024-2026 年，中国移动游戏市场规模分别为 3442 亿元、3590 亿元和 3723 亿元，同比增速分别为 5.10%、4.30%和 3.70%。2024 年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 185.57亿美元，同比增长 13.39%。公司积极拓展海外业务，已初步建立起一整套海外发行策略。2022 至 2024H1，公司海外业务收入快速增长。公司储备大量优质公司储备大量优质游戏游戏作品，作品，部分部分产品已经拿到版号产品已经拿到版号。公司从短期、中期、长期分梯队进行产品

3、储备。储备的产品包括 盗墓笔记：启程、斗罗大陆：诛邪传说、龙之谷世界等，部分产品已经拿到版号，公司储备了众多的优质作品，为未来的发展打下坚实的基础。公司管理层公司管理层承诺承诺未来五年不减持，并持续增持公司股票未来五年不减持，并持续增持公司股票，彰显坚定信，彰显坚定信心心。公司董事长金锋及众多高管承诺未来 5 年（从 2024 年 7 月 3 日到 2029 年 7 月 2 日）不以任何形式减持直接持有的公司股票，期间收到的公司税后分红所得用于每年持续增持公司股份。2024 年董事长及全体高管 2024 年累计分红增持 979.95 万股，增持金额约 8,977.21 万元。公司积极布局公司积

4、极布局 VR 游戏。游戏。公司旗下臣旎网络研发的 VR 游戏MechaParty已正式登陆 PlayStation 北美服与 Steam 平台。目前还有一款新的 VR 游戏正在研发中，计划 2025 年上线。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 首首次覆盖，次覆盖，给予给予“买入”评级。“买入”评级。我们看好公司优秀的游戏研发运营能力，储备的大量优质作品有望持续推动公司业绩稳健增长。我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 17.37 亿元、20.55 亿元、23.67 亿元，同比增速分别为 18.8%、18.3%和 15.2%，EPS 分别为 0.81 元/股、0.95元/股和 1.

5、10 元/股，对应 2025 年 2 月 14 收盘价 16.07 元，PE 分别为19.91 倍、16.83 倍和 14.61 倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。风险提示风险提示 版号获批不及预期；市场竞争加剧；海外市场发展不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,295 5,386 6,245 7,058 年增长率（%）15.3%25.4%15.9%13.0%归属于母公司的净利润 1,462 1,737 2,055 2,367 年增长率（%）42.6%18.8%18.3%15.2%每股收益（元）0.70

6、 0.81 0.95 1.10 市盈率（X）15.96 19.91 16.83 14.61 净资产收益率（%）27.9%26.1%24.3%22.4%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2025年年02月月14日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：传媒传媒 日期：日期：yxzqdatemark 应豪应豪 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760524050002 分析师：分析师：黄伯乐黄伯乐 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760520110001 基本数据基本数据 02 月 14 日收盘价(元)16.07 12mthA股价格区间(元