北方导航-公司研究报告-稀缺的导航控制总体上市平台下游需求或将逐步恢复-250220（27页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 02 月 20 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）稀缺的稀缺的导航导航控制总体上市平台控制总体上市平台，下游需求下游需求或将或将逐步恢复逐步恢复 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：10.48 元 北方导航是以军品二三四级配套为主的制造型企业，首家整体上市的军工企业，北方导航是以军品二三四级配套为主的制造型企业，首家整体上市的军工企业，中国兵器工业集团下属重要保军单位。公司产品涵盖导航与控制、军事通信、中国兵器工业集团下属重要保军单位。公司产品涵盖导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域，并在多个细分方向处于国内领先地位。公司智能集成连接三

2、大领域，并在多个细分方向处于国内领先地位。公司主业具有主业具有较大的市场空间较大的市场空间，同时公司注重在数智制造，科技研发方面的提升，预计未来，同时公司注重在数智制造，科技研发方面的提升，预计未来将随着市场发展开拓新的收入增长点。将随着市场发展开拓新的收入增长点。根据最新业绩预告根据最新业绩预告，四季度利润显著增长，或将迎来业绩四季度利润显著增长，或将迎来业绩拐点拐点。公司营业收入自 2020 来呈现较为稳定状态。2022 年营业收入下降主要系公司转让北方专用车业务，民品专用车收入不再计入合并报表所致。2023 年营业收入较上年同期下降，主要原因是受税费政策调整。归母净利润由 2020 年的

3、 0.62 亿上升至 2023 年的 1.92 亿，CAGR 为 45.76%。2024 年度实现归属于母公司所有者的净利润为 4400 万元到 5300 万元，主要是部分已明确的需求因合同签订时间较晚，未能在本报告期内形成收入，但备产准备等固定费用正常发生，导致本报告期归母净利润同比下降。随着订单正式签订，公司业绩或将迎来快速增长。在军用导航系统行业，公司掌握导航控制系统核心技术。在军用导航系统行业，公司掌握导航控制系统核心技术。公司持续聚焦“导航控制和弹药信息化技术”的主业，经过 50 多年的发展，产品主要处于二三四级配套环节，业务领域较广，实现了批产制导系列、全谱系智能化总装能力的全覆盖

4、。为应对国防预算投入上升，未来公司产品将面临更高需求的预期，公司将通过提高科技创新能力、数智制造能力、质量管控能力，完成强军首要职责。子公司中兵通信主要产品为超短波通信设备、卫星通信设备、弹载数据链，其子公司中兵通信主要产品为超短波通信设备、卫星通信设备、弹载数据链，其中弹载数据链为新兴产品，通过弹载芯片传输数据可协助导弹实现更为灵活中弹载数据链为新兴产品，通过弹载芯片传输数据可协助导弹实现更为灵活的打击方式。的打击方式。我国国防信息化进程的推进将为公司产品带来新的需求，其中卫星通信设备领域应军品需求方的要求不断推出新产品，占主营业务收入的比例不断提升。子公司中兵航联专注于连接器领域，产品包括

5、军用连接器、线束等。子公司中兵航联专注于连接器领域，产品包括军用连接器、线束等。伴随信息化、武器系统升级，军用连接器的单系统使用数量上升，应用场景更加广泛。公司产品毛利率高于同业可比公司，预计市场份额将获得提升。公司通过股权激励、指标考核等方式，建立科学有效的管理方案。公司通过股权激励、指标考核等方式，建立科学有效的管理方案。通过股权激励绑定员工与公司间利益，并对主要管理层设置公司层面和个人层面的考核指标，完善了公司的管理体系，有助于降低公司期间管理费用，提高业绩创造能力。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2024-2026 营业收入为 24.04/52.23/69.42 亿，归母净利润分别为

6、 0.50、3.10 及 4.43 亿元，对应 PE 分别为 317X、51X、36X，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：公司产品迭代风险；下游需求波动；竞争格局变动风险；行业估值波动。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 基础数据基础数据 总股本（百万股）1506 已上市流通股（百万股）1506 总市值（十亿元）15.8 流通市值（十亿元）15.8 每股净资产（MRQ）1.7 ROE（TTM）-2.5 资产负债率 47.6%主要股东 北方导航科技集团有限公司 主要股东持股比例 22.59%股价表现股价表现