中烟香港-港股公司研究报告-承载中烟全球化使命前路星辰大海-250207（33页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 中烟香港（中烟香港（06055）港股公司覆盖 承载中烟全球化使命，前路星辰大海 投资评级：投资评级：买入买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-02-07 Table_BaseData 收盘价（港元）26.80 近 12 个月最高/最低（港元）29.25/9.03 总股本（百万股）692 流通股本（百万股）692 流通股比例（%）100.00 总市值（亿港元）185 流通市值（亿港元）185 Table_Chart 公司价格与恒生指数走势比较公司价格与恒生指数走势比较 分析师：徐分析师：徐偲 执业

2、证书号：S0010523120001 邮箱： 分析师：余倩莹分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱： 主要观点：主要观点：Table_Summary 概况：概况：重组天利国际业务版图，打造境外战略桥头堡重组天利国际业务版图，打造境外战略桥头堡 中烟香港是中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台。公司成立于 2004 年，于 2018 年进行重组，于 2019 年于港交所上市，是中国烟草总公司旗下第一个登陆资本市场的子公司。公司核心业务包括烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出口业务和巴西经营业务。根据公司官网数据，目前，中烟香港

3、经营业务领域涵盖新型烟草、卷烟、烟叶及雪茄等品类，市场区域覆盖东亚、东南亚、南北美、中东欧等 50 余个国家和地区，经营新型烟草品牌超过 20 个，卷烟品牌超过 35 个，雪茄品规超过 35 个。公司业绩持续稳定增长，2016-2023 年，公司营业收入由63.10 亿港元增长至 118.36 亿港元，CAGR 为 9.40%；归母净利润由3.35 亿港元增长至 5.99 亿港元，CAGR 为 8.67%。根据公司 2024 年12 月公告，预计 2024 年公司归母净利润同比增幅不低于 30%。行业：高价格行业：高价格&新市场新市场&新产品，驱动市场持续增长新产品，驱动市场持续增长 1）高价

4、格：）高价格：近年来，在全球不断推进控烟背景下，成人烟民数量和卷烟销量持续下降，卷烟市场规模的增长主要由单价和人均消费额增长贡献。烟草属于成瘾类的消费品，价格弹性低，只要提价幅度小于收入增长幅度，即可负担，中国烟草通过持续的产品结构升级推动价格提升。2）新市场：）新市场：回顾历史，卷烟工业化后烟草巨头进行了全球烟草版图扩张，而菲莫国际 2008-2016 年间，亦由区域扩展贡献核心业绩增量。3）新产品：）新产品：控烟与减害背景下，新型烟草市场规模稳步较快增长。此外，在卷烟增长受限情况下，电子烟产品能够为国家税收提供增量补充，且对于企业而言，推行电子烟能够显著减税，释放净收入与毛利空间。公司：承

5、载中烟全球化使命，前路星辰大海公司：承载中烟全球化使命，前路星辰大海 在战略意义层面，在战略意义层面，海外烟草经营需要专业营运平台，中烟香港作为中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，承载了中国烟草全球化战略使命。展望未来，公司将逐步集中和整合 CNTC 集团的各类海外资源（包括销售渠道、卷烟品牌、可持续且充足的烟草制品供应及人力资源等），成为全球烟草行业更具竞争力的市场参与者。在具体业务层面，在具体业务层面，烟叶进出口业务为公司业绩基本盘，提供安全边际，在量价拆分下，未来增长有望持续稳定。此外，公司积极拓展卷烟及新型烟草出口，培育新增长点。免税卷烟出口业务的疫后恢复红利有望持续

6、 2-3 年，公司将扩大销售渠道、优化产品组合及扩张地理覆盖范围，增加免税卷烟的市场份额，且从 2024 年 9 月起，公司正式拓展有税市场，贡献新增长来源。新型烟草制品出口业务在差异化竞争策略下，公司积极拓展主要市场，把握全球 HNB 发展机遇。在在保障股东权益方面，保障股东权益方面，公司盈利能力良好、现金流充裕，为更好地回馈-12%49%110%171%232%2/245/248/2411/24中烟香港恒生指数 Table_CompanyRptType1 中烟香港（中烟香港（06055）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/33 证券研究报告 股东、共享发展成果，持续稳定派息。投资建议投资建