食品饮料行业：白酒深度复盘之区域分析篇-211112（43页）.pdf

1、 四川地处盆地，位于北纬 30黄金酿酒带，常年恒温恒湿，粮食产量丰富，自古就有天府之国的美誉。优质的原材料、极佳的酿酒发酵条件、优质水源及传承悠久的精湛酿造工艺孕育出众多知名酒企，所谓“天府之国多佳酿、蜀都自古飘酒香”。川酒以浓香为代表，具有入口绵甜甘冽、丰满醇厚、香味协调、余味悠长的特点，不同于淮派浓香，川派浓香窖香、曲香、粮香更为突出，位列浓香一等。 区位分布上来看，以五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、水井坊、舍得酒业六朵金花为首的川酒广泛分布于泸州、宜宾、绵竹、邛崃四大产地形成的 U型带上;收入上来看，2020 年六朵金花合计营收 972.36 亿元，占四川酒企整体营收的34.12%，其中

2、五粮液营业收入高达 524.34亿元，占比为18.40%，此外泸州老窖、剑南春、郎酒营收分别超 100 亿规模，占比分别为 5.77%、 4.56%、3.51%。此外，另有十朵小金花全面覆盖高中低档价位带，市场竞争激烈，形成一超多强竞争格局，西不入川成为行业共识。 聚焦核心大单品普五，完善产品体系。公司主品牌聚焦“1+3”战略，围绕核心大单品八代普五，向上打造 501 五粮液、经典五粮液超高端产品矩阵，向下补充 39 度经典五粮液。系列酒打造“4+4”产品矩阵，加强子品牌管理，品牌瘦身效果显著，着力系列酒的价值回归。2020 年 9 月推出 2000 元以上经典五粮液，引领品牌力稳步提升。 渠

3、道扁平化加速市场下沉，数字化营销强化终端掌控。2017年起公司实行“百城千县万店”工程，一方面增加经销商数量降低经销商集中度，强化终端掌控，另一方面增加专卖店数量，重点布局空白县级市场，加速渠道下沉，并利用核心终端完成消费者培育，提供精准服务;同时公司增加直销渠道，成立新零售公司，加大团购渠道开拓力度，削减传统经销商配额，指标转移向团购渠道，在公司的大力开拓下，团购渠道取得了良好效果。 品牌价值不断回归，看好千元价格带唯一大单品表现。全年来看，普五团购占比逐步提升、经典五粮液贡献增量，牛年纪念酒、7.1纪念酒等非标品也会贡献价增，业绩确定性强。长期来看，五粮液作为浓香大王，消费基础浓、品牌积淀

4、厚，当前管理稳定配合默契、渠道执行力再度强化、老酒市场助力产品属性多样化发展，我们看好其品牌价值回归，预计其在千元价格带或有更好的竞争格局、涨价正循环可期。 国窖1573、特曲双轮驱动，打造双百亿大单品。高端酒方面，在茅台产能扩张有限的情况下，溢出的高端酒消费需求将由五粮液和国窖承接，国窖有望实现高于行业的持续成长。次高端方面竞争格局未定，特曲系列品牌底蕴深厚、消费者认知度高，品牌定位调整逐渐完成，目前成交价在 300 元，脱离低端地产酒围剿的价格带，持续品牌复兴，有望成为新的百亿单品。 渠道模式迭代升级，品牌专营模式显效力。2013年以来先后设立特曲、国窖1573、窖龄品牌专营公司，替代传统

5、的柒泉模式，成为公司品牌推广、资金资源整合平台。新模式有利于厂家及时掌控各品牌的渠道体系，提升各类大单品市场营销的有效性，增强终端管控力度，并通过股权关系构建客户联盟，实现各方利益捆绑。 渠道持续优化改善，股权激励促长期发展。当前国窖已实现顺价，渠道建设成效显著，持续提升国窖的品牌拉力。此外，公司9月底公告2021年限制性股权激励计划，覆盖范围广、激励目标高，将稳固公司优秀人才，激发经营班子活力，驱动业绩实现较快的、健康可持续的增长。长期看，公司产品上乘、品牌底蕴厚、渠道模式先进、管理层经验丰富，各方面均有较强竞争优势、综合实力强，作为高端品牌跟随者能够享受高端白酒行业稳健增长的行业发展红利，公司稳健行远业绩确定性强。贵州同样位于北纬 30 度黄金酿酒带，绝佳的酿酒环境孕育出诸多名优酒企。茅台为酱香型白酒鼻祖，具有色清透明、酱香突出、醇香馥郁、幽雅细腻、入口柔绵、清冽甘爽、酒体醇厚丰满、回味悠长、空杯留香持久的特点，俗称茅香;董酒为董香型代表，“酒液清澈透明，香气优雅舒适，入口醇和浓郁，饮后甘爽味长”，以独特工艺、独特风格、独特香气“三独特”在全国名优白酒中独树一帜。