非银金融行业资管通鉴系列二十五：韩国篇以工具化实现更加极致的杠铃策略两端-250122（38页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/38 行业深度报告|非银金融 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 01 月 22 日 相关研究相关研究 【兴证非银】资管通鉴系列二十四：日本总结篇，公募基金何以穿越经济周期的波动-2024.07.09【兴证非银】资管通鉴系列二十三：中国台湾篇，外资公募的进击和本土公募的角逐-2024.06.13【兴证非银】资管通鉴系列二十一：中国香港篇，惠理集团的启示和内资公募的破局-2024.03.21【兴证非银】资管通鉴系列二十四：日本总结篇，公募基金何以穿越经济周期的波动-2024.07.09【兴证非银】资管通鉴系列二十三：中国台湾篇，外资公募的

2、进击和本土公募的角逐-2024.06.13【兴证非银】资管通鉴系列二十一：中国香港篇，惠理集团的启示和内资公募的破局-2024.03.21 分析师：徐一洲分析师：徐一洲 S0190521060001 S0190521060001 研究助理：李思倩研究助理：李思倩 资管通鉴系列二十五：韩国篇，以工具化实现更加极致的杠铃策略两端资管通鉴系列二十五：韩国篇，以工具化实现更加极致的杠铃策略两端 投资要点：投资要点：韩国社会面临着经济增速下行和贫富差距扩大的困境，阶层固化下居民风险偏好趋于两极分化。韩国社会面临着经济增速下行和贫富差距扩大的困境，阶层固化下居民风险偏好趋于两极分化。20 世纪 60 年代

3、末开始，韩国通过政府主导的出口导向型工业化模式实现经济快速腾飞，但同时资源的过度集中催生大型企业集团崛起，并进一步导致经济增长动能不足和贫富差距扩大。阶级固化下韩国居民资产配置行为 呈现两极分化，表现为保守投资者通过现金和固收类资产追求稳健收益，其中存款、保险等低风险资产在金融资产结构中占据超 70%的比重；投机者则选择以高波动、高杠杆的资产寻求阶层跃升的机会，而在本土金融市场投资回报率不佳和金融创新监管放松的环境下，房地产、海外股票、金融衍生品等成为韩国投资者博取高收益的主要投资工具，资管市场规模增长缓慢。20 世纪 60 年代末开始，韩国通过政府主导的出口导向型工业化模式实现经济快速腾飞，

4、但同时资源的过度集中催生大型企业集团崛起，并进一步导致经济增长动能不足和贫富差距扩大。阶级固化下韩国居民资产配置行为 呈现两极分化，表现为保守投资者通过现金和固收类资产追求稳健收益，其中存款、保险等低风险资产在金融资产结构中占据超 70%的比重；投机者则选择以高波动、高杠杆的资产寻求阶层跃升的机会，而在本土金融市场投资回报率不佳和金融创新监管放松的环境下，房地产、海外股票、金融衍生品等成为韩国投资者博取高收益的主要投资工具，资管市场规模增长缓慢。投资偏好分化为杠铃两端产品孕育规模扩张的土壤，工具化和低波稳健产品成为韩国公募基金主流形态。投资偏好分化为杠铃两端产品孕育规模扩张的土壤，工具化和低波

5、稳健产品成为韩国公募基金主流形态。1）产品结构方面，客户投资偏好分化造成资金向收益风险极致化的产品分流，低波稳健的固收类基金和高风险的股票及衍生型基金成为韩国公募基金主流形态，合计规模占比近 85%，同时在被动化和金融工具创新趋势下，资管公司将 ETF与衍生品相结合以放大产品弹性或打造绝对收益，匹配客户差异化的投资目标。2）资产投向方面，受本土市场回报率不佳制约，出海成为公募基金增厚收益的重要路径，全球化投资的公募规模占比达 30%，其中以美国为代表的发达成熟资本市场是主要布局方向。3）销售渠道方面，随着个人资金向ETF 产品迁移，以金融机构为主的配置型资金成为非 ETF 公募市场主要增量，证

6、券公司通过发力固收类产品承接机构资金流入在代销市场处于相对领先地位。4）竞争格局方面，在渠道具备更强话语权的市场中，大型金控系资管公司占据绝对主导地位，其中三星资产管理和未来资产管理两大巨头合计管理着超 40%的公募基金规模，集团协同和被动产品扩张推动公募行业加速走向集中。1）产品结构方面，客户投资偏好分化造成资金向收益风险极致化的产品分流，低波稳健的固收类基金和高风险的股票及衍生型基金成为韩国公募基金主流形态，合计规模占比近 85%，同时在被动化和金融工具创新趋势下，资管公司将 ETF与衍生品相结合以放大产品弹性或打造绝对收益，匹配客户差异化的投资目标。2）资产投向方面，受本土市场回报率不佳