百度-下一个正循环：从业务、战略、能力看百度下一个五年-210702（53页）.pdf

1、移动生态与互联网：搜索与信息流领先地位较为稳固，传统广告营销中性预计移动生态与互联网：搜索与信息流领先地位较为稳固，传统广告营销中性预计 CAGR 4%，2025 年收入年收入 860 亿元，亿元， “X+Y”战略下收入来源持续拓展：战略下收入来源持续拓展：整体互联网 广告市场的增长主要来自于大型平台的流量效应， 我国未来互联网广告流量增量来 自移动端等入口、下沉市场及全行业线上化数字化趋势。移动端各 App 垂直应用 竞争激烈，预计搜索广告在未来的互联网广告市场份额部分由信息流等取代。百度 信息流后来居上，信息流与搜索引擎组合竞争优势与领先地位稳固。在流量变现与 闭环服务上，我们认为百度有望

2、深耕健康、直播、电商、教育等垂类，亦通过百度 电商等深化 CRM、建站等企业服务。从浏览入口来看，百度 App 等多个用户入口 扩大用户规模， 智能座舱、 小度等智能家居亦有望成为新重要入口， 从而贡献增量。 智能云：中性预计智能云：中性预计 CAGR 50%，2025 年实现收入年实现收入超过超过 750 亿元，看点在于亿元，看点在于 AI 平台平台 解决能力和方案可复制性提高解决能力和方案可复制性提高：我们判断百度云业务在未来五年复合增速 50%，将 成为未来三年收入最重要驱动。行业格局：1、巨头企业领跑，市场份额拓展需要 大量资本开支，终局高净利润率。2、客户逐渐从互联网企业向传统政企进

3、一步延 伸，垂直行业解决方案重要性进一步体现。百度智能云在金融、教育、车联网、工 业等行业陆续落地，向不同行业提供综合解决方案。我们认为仅车路协同市场空间 即为 800 亿元/年，参考 AWS 和 Azure 发展历史，根据百度云资本开支与智能云垂 直行业落地，假设百度云计算 2025 年收入超过 750 亿元。 自动驾驶业务：自动驾驶业务：车路协同和平台路线的最佳代表车路协同和平台路线的最佳代表，中性假设，中性假设 2025 年实现收入年实现收入 100 亿元：亿元：我们认为百度角色并非简单的供应商，我们认为在汽车智能化的变革路径与 新入场者激烈竞争下， 百度有望依靠其持续投入研究且技术资质

4、领先的自动驾驶和 人工智能成为国内汽车智能化解决方案的头部平台，帮助汽车智能化，并作为独立 MaaS 智能出行和智慧交通服务商，通过 To B、To G、To C 多重模式实现商业化， 我们假设 2025 年 MaaS 业务 4200 辆 Robotaxi 对应收入 14 亿元，157 万前装智行 与智舱智图共贡献收入 87 亿元。 战略、组织架构战略、组织架构：逐步变迁，与新业务形成正向循环。逐步变迁，与新业务形成正向循环。我们认为云计算与电动车快 速发展既是百度在智能云、智能驾驶领域发展的机遇，亦对其战略与执行力构成深 刻挑战，从历史来看，百度是中国最大的搜索引擎服务商，信奉“简单可依赖”的 企业文化，在算法及更广泛的 AI 领域不断长期研发投入，并作为互联网巨头长期 向其他领域积极拓展。自从 2016 年开始，百度逐步确立以 AI 技术为核心的全新战 略，并从 19 年起重新梳理组织架构、收缩本地生活、分拆金融，确立事业群为中 心的集团， 考核方式向 KPI 向 OKR 转变， 开启攀登者计划大范围股权激励。