汽车行业：智能化正逐步成为效率密码-250110（26页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告智能化正逐步成为效率密码证券分析师：戴文杰 A0230522100006洪依真 A0230519060003研究支持：徐平平 A02301230600042025.01.10证券研究报告2整车框架重构：翻滚的木桶整车框架重构：翻滚的木桶竞争的本质仍是短板效应竞争的本质仍是短板效应 翻滚的木桶：周期往复，抹平企业能力之间的方差后，竞争重回性价比。因此，必然需要一个新的长板才能继续强化竞争优势。20多年前中国汽车工业全是短板，以“借鉴”的方式先完成制造能力的积累；15年前，从低端产品开始全面在三四线以下城市铺开（渠道）市场；10年前开始了自己的新品类定义（市场），自主品牌在S

2、UV市场全面崛起；5年前，逐步进入平台化（技术）造车时代，技术短板抹平；3年前，新能源（技术）时代到来，再次拉开了各家的产品力差距；当下，自主品牌产品力方差再次拉进，全新的长板（营销）正再一次拉大各家销量的方差。周期往复，也类似钟摆。从产品到营销间反复摆动，摆动周期或长达10年。如我们前期策略报告寻找变革创新与行业景气的交集-2023年汽车行业投资策略中预言的，下一个长板或许是管理多品牌管理、全球化管理。用户对智驾的感知及变现可能：不同产品购车关注因素有差异，但智驾可以有极高优先级。大型SUV消费需求差异显著；8w左右的SUV市场，智能化也并非刚需，但仍具撬动作用。智驾能力差异可被明显感知和评

3、价，会转换成口碑和推荐，和销量产生正循环。小鹏P7+智驾卖点受到极大关注，形成品牌标签，显著助力销售。各家方案对比：无图已成标配，各车企已有充分技术基础，2024H2上车可开。纯视觉方案各有分歧。海外主要为特斯拉，国内目前主流车型仅小鹏P7+。一般30w以上车型仍配激光雷达，20w车型（小鹏）开始尝试纯视觉方案。头部车企开始端到端技术储备，2025年上车。但是模型细节有差异（华为两张网、理想VLM）。投资分析意见：细分市场用户首要关注性价比，品牌效应具备变现能力，可重点关注10-20w区间有智驾长板的车企产品。风险提示：细分领域法规尚不完善风险，法规差异风险，行业复苏不及预期oVuVqVNBp

4、OmOsRaQ8Q7NoMnNsQmRiNoOoPeRrQtQbRmMwPMYnMnPMYnMwP主要内容主要内容1.用户对智驾的感知及变现可能2.各家方案对比证券研究报告41.1 1.1 不同产品购车关注因素有差异，但智驾可以有极高优先级不同产品购车关注因素有差异，但智驾可以有极高优先级 总体上30w的新能源消费者对智驾的关注度并不高。有数据显示20-30w区间的总体用户对智驾在购车中的关注度是进一步下降的。来到新能源领域：领克07 EM-P 上市不久，核心挑战汉DMi的基盘市场，后续数据也能看到，车主对比小米SU7的比例不高。因此这里我们可以看到3类完全不同的消费者在选购新车时的关注点差异

5、。07-EMP混动经济性和便利性的同时，还有操控和动力，代表了新购车的年轻人的形象汉DMi则显然更稳重、实用，看重舒适性、空间和油耗更多这两类人都完全没有把智驾作为优先考虑的因素但反观小米Su7的目标人群，智驾表现则成为了前三重要的因素图：30w NEV SUV 用户整体购车关注点（有效样本数n=1800）34%33%32%32%32%29%24%22%22%19%5%4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%空间外观配置舒适内饰操控动力价格智能品牌自有充电网络销售，服务网点资料来源：申万宏源研究资料来源：烹小鱼咨询新能源汽车用户画像及满意度研究，申万宏源研究图：分车型用户购车关注

6、因素证券研究报告51.2 1.2 即使对于以智驾为标签的小鹏，不同车型的用户也存在差异即使对于以智驾为标签的小鹏，不同车型的用户也存在差异 以小鹏为例：Mona03 用户更注重性价比和外形，智驾只排在第4位；而且在最终选择Mona03的用户中，智驾的优先级进一步下降到第5位。的确说明10w+的消费者，对新科技的追求还是更理性、务实的。而P7+则由于首发鹰眼系统，智驾卖点受到了极大关注，品牌口碑已经形成。P7i则介于两者之间，但在决定因素上智驾能力仍然超过了外观。根据烹小鱼咨询其他车型的数据，部分品牌的智驾仅排在第6-10位的顺序。说明品牌间已经产生分化，品牌形象已经逐步形成。Mona03 购车