【公司研究】周大生-深度报告：永远年轻永远拥抱变化-210221（24页）.pdf

1、周大生：中高端钻石珠宝领先品牌，最有进取心的珠宝企业公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰（主力产品）、素金首饰（引流产品）。公司坚持战略聚焦，专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合，不断提升品牌形象和影响力，在营运管理上深耕细作，坚实品牌基础，强化“渠道、产品、供应链管理”等核心竞争能力，着力打造 “深度融合、高效协同”的营运生态体系，经营业绩继续保持稳步增长。截至 2020Q3，公司终端门店数量 4020 家（自营店 252 家，加盟店 3768 家），较上年

2、同期末增加 233 家。  第一梯队的全国性品牌，终端门店规模行业领先 珠宝首饰行业内竞争企业众多，集中度低。包括国外品牌（卡地亚、Tiffany、潘多拉）、港资品牌（周大福、六福集团、周生生）、国内的全国性龙头品牌和区域性龙头品牌，除此之外，还有大量知名度较低、规模较小的珠宝企业。我国目前珠宝行业市场集中度较低，珠宝首饰公司 2019 年 CR5 不足 30%，但呈现集中度上升的趋势。 从终端销售额来看，2019年我国黄金珠宝行业市场规模超过7000亿，根据欧睿数据、公司营收及收入模式等数据，倒推终端销售额，其中周大生市占率约为 5.7%，仅次于周大福

3、、老凤祥和中国黄金。在从门店数量来看，2019 年周大生超越老凤祥，门店数突破4000 家店，跃居行业第一。 周大生门店数量最多而终端销售额略低于周大福（大陆）、老凤祥、中国黄金的主要原因是：1）周大福市场定位相对更高端，布局一二线为主，目标消费者的消费能力更强，单店店效更高；2）老凤祥和中国黄金的黄金类产品占比在 80%-90%以上，同时存在部分投资性金条，周转快，毛利低，店效显著高于周大生。 从财务数据来看，品类上镶嵌占比较高，模式上外采、加盟授权为主、专注品牌运营，使得毛利率较高、费用率较低。公司净利率为行业最高（远远高于行业平均水平 4.03%）。极高的净利率使得周

4、大生 ROE 长期保持在 20%以上。 2.2. 土生土长从零做起，最为了解中国市场，积极拥抱变革 相较港资背景的周大福（新世界集团郑氏家族控股）、国资背景的老凤祥，公司 0 资源土生土长做起来，扎根最为广大的市场，也最为了解中国最广大的市场，拥有最为适应中国市场的市场化、体系化、灵活性作战能力。作为对中国大陆黄金珠宝市场理解最深的公司，周大生一直是行业变革的引领者，先后引领行业做成了三件重要的事情，加盟商模式、代言人模式和情景风格珠宝模式，均构建了自己的独特优势： 创新加盟模式。公司从自营做起，1999-2006 年基本发展自营店，2006 年做到 150家左右

5、自营店。中国国情叠加公司有限的资源的背景，决定了加盟是实现规模化发展的唯一出路，从 2006 年就开始发展加盟店。而公司具备极强的与合作方互惠共利的意识，充分让利加盟商，换取高规模扩张，把握住时代红利。直营+加盟的渠道模式，快速铺开市场，至 2009 年公司门店近千家，同期周大福门店接近 1000 家。 较早成功绑定“代言人”。公司所聘请的代言人均与公司气质相契合、与公司卡位方向相匹配。2009 年 9 月公司聘请林志玲作为公司代言人，林志玲作为当时优雅知性、时尚有品位的代名词，能够提升消费者对于周大生品牌款式的信任度和好感度。2014 年 1月亚洲新生代女神：美丽充满活力的形象丰富

6、珠宝年轻时尚的内涵，能够提升与年轻一代的沟通。2019 年 11 月新签约王力宏，王力宏颜值与实力并存，能够助力公司进一步的品牌拉伸，更好地打造中高端主流市场钻石珠宝领先品牌。 首创情景风格珠宝。情景风格珠宝经历一代又一代的发展迭代，形成了比较成熟的体系。公司早在 2014 年即提出“情景风格珠宝”理念，2016 年正式推出“情景风格珠宝”， 2018 年推出情景风格珠宝 2.0。“情景风格珠宝”希望珠宝能够匹配个人风格，融入生活场景，表达个人情感，提高人货场的匹配